8月15明日最具投资机会六大牛股一览
长春高新：金赛药业继续高增长，疫苗业务下半年将改善
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：吴斌，李点典 日期：2019-08-15
长春高新 19H1收入、归母和扣非净利润分别同比增长 23.4%、 32.6%和39.5%， 继续高增长。毛利率同比略降 0.6个百分点，销售费率和研发费率分别同比下降 1.2和 1.3个百分点，管理费率同比持平。 单季度来看， 19Q2收入、归母和扣非归母净利润分别同比-5.9%、 +7.0%和+8.1%，增速看似不高，但主要原因是 18Q2的房地产业务已经正常贡献业绩，百克生物疫苗业务受到工艺改造影响。
19H1金赛药业保持高速增长。19H1金赛药业收入和利润分别为 21.4亿和 8.2亿，分别同比+41.7%和+47.7%，保持了高速增长的态势，基本符合我们预期。
公司组织好产品线梯度结构体系建设与实施，培育成长型产品和规模产品。
19H1百克业绩波动，新产能和研发顺利推进。 19H1长春百克收入和利润分别为 4.1亿和 9568万，分别同比-29.2%和-30.8%，原因为受 2018年工艺提升等因素影响， 2019年上半年可供销售产品不足，导致发货量有所减少。 百克水痘疫苗 18Q3/18Q4/19Q1/19Q2批签发分别为 230.8万/51.6万/51.3万/162.0万。因为 18年工艺改造影响产量， 18Q4和 19Q1批签发较少，导致19Q2可供销售产品不足。 19Q2批签发改善明显，我们预计 19Q3疫苗业绩大概率改善。
房地产业务储备充足。 19H1房地产业务收入和利润分别为 5.4亿和 1.2亿，分别同比+37.8%和+89.8%。 19H1期末开发产品 2.74亿，较 18Q4期末增加6000万左右，业务储备充足。
盈利预测与评级。 假设按照 300元/股的价格完成配套融资，先不考虑转债转股，且金赛药业 19年完全并表， 我们预测 2019~2021年净利润同比增长。
神火股份：利润增速降幅收窄，毛利率有所提升
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：周建华 日期：2019-08-15
公司中报营收同比略降， 利润降幅明显收窄。 公司 2109年上半年实现营收 91.11亿元，同比下降 0.67%;实现净归属母公司股东净利润 2.74亿，同比下降 16.69%，降幅较 2018年底收窄 18个百分点; 扣非后归属母公司股东净利润为亏损 2.5亿，同比增长 34.18%。 2019年第二季单季， 实现营收 45.57亿，同比增长 2.17%; 实现净归属母公司股东净利润 2.19亿，同比下降 15.77%; 扣非后归属母公司股东净利润为亏损 2.92亿，同比增长 14.87%。 虽然公司扣除非后的经常性损益净利润同比减亏，但是因为 2018年同期确认了大额的电解铝产能指标转让收益，导致公司 2019年上半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比减少。
公司二季度产生较大非经常性损益主要因为公司失去光明房产的控制权，公司在光明房产的剩余股权按公允价值重新计量产生利得 2.69亿元。 同时， 公司拟向神火集团转让剩余的光明房产股权， 将实现投资收益 2.01亿元。
公司毛利率有所回升。 2019年上半年公司铝及铝制品业务实现毛利5.97亿元，毛利率为 9.99%，较 2018年毛利率-9.05%有较大提升;
上半年煤炭业务实现毛利 7.79亿元，毛利率为 33.19%，较 2018年毛利率 37.96%有所回落。 铝板块成本下降是毛利提升的主要原因。 随着未来云南水电铝材产能置换板块实现收入，公司铝板块业务的毛利率或将继续得到提升。
公司产销量进度符合预期。 2019年上半年份公司生产煤炭 276.58万吨，销售 291.11万吨，分别完成年度计划的 46.48%、 48.93%;生产型焦 2.56万吨，销售 2.98万吨，分别完成年度计划的 46.55%、54.18%;生产铝产品 48.48万吨，销售 48.95万吨，分别完成年度计划的 48.00%、 56.92%;生产铝材冷轧产品 2.89万吨，销售 2.53万吨，分别完成年度计划的 46.61%、 40.81%;发电 68.03亿度，供电64.36亿度，分别完成年度计划的 56.63%、 53.57%;生产阳极炭块24.92万吨，销售 25.99万吨，分别完成年度计划的 47.47%、 49.50%;
生产氧化铝 22.22万吨，销售 22.1万吨，分别完成年度计划的 51.67%、51.42%。 公司产销量将继续保持稳定态势。
云南产能置换项目是未来重要的收入来源。 2018年公司控股股东神火集团和文山城投签订协议投资建设 90万吨水电铝材一体化项目，预计总投资 54亿。 云南神火铝业负责该项目执行， 其中神火集团占股 48.02%， 神火股份占股 32.21%， 文山城投占股 19.76%。 该项目预计 2020年建成投产， 该项目水电成本较低， 前 5年为 0.25元/度，第 6年起每年增加 0.012元/度，但不超过 0.3元/度。该项目投产后，
有望增厚上市公司的利润。
市场需求不振，铝价持续低迷， 期待积极因素积累。 2019年上半年 LME铝平均价较 2018年均价下跌了约 13%。 主要是受到中美贸易战、 英国脱欧、 中国宏观经济下行等因素的影响。 国内房地产市场将坚持“房住不炒”、 不把房地产当做短期经济刺激手段的政策， 相关需求不会大起大落; 2019年国内汽车市场比较低迷， 乘用车产销量出现较大下降。
不过，市场价格可能已经比较充分反应了市场的悲观预期，目前的价格水平全行业都处于盈亏的边缘，同时市场库存也处于历史较低水平，铝价继续下探的空间或有限。 当前，中美贸易谈判还在继续进行， 美拟对华 3000亿美元商品加征关税的时间也推迟到 12月，预计 2019年下半年市场或环比改善，不排除铝价出现反弹的可能。
盈利预测与估值： 考虑到 2019年铝价出现一定程度下跌， 未来公司将电解铝产能部分置换至电价较低的云南神火。预计公司 2019-2020年每股 EPS 分别为 0.16元、 0.23元和 0.29元，在不考虑未来增发摊薄的影响下，以 2019年 8月 13日收盘价 3.85元计算，对应的 PE 分别是 24.8倍、 16.7倍和 13.5倍，继续给予公司“增持”评级。
风险提示：
(1) 中美贸易冲突， 经济下行导致市场需求不振;
(2)国家去产能政策不及预期，煤、铝价格下跌;
(3) 云南项目进展不及预期。
宁波高发：受益自变及新能源爆发，单车价值量大幅提升
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2019-08-15
公司主要从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售，主要产品包括汽车变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、汽车CAN 总线及组合仪表四大类，是国内三十多家整车厂的一级供应商。操纵器产品由手动到自动再到电子，单车价值量快速提升。目前公司主要客户为五菱和吉利，目前已开拓江铃福特、长城等合资自主客户，未来有望发展更多客户，并推动业绩快速增长。此外公司积极拓展汽车电子等新业务，发展前景光明。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.89元、 1.11元和 1.34元，业绩有望持续高速增长，发展前景良好，首次给予买入评级。
支撑评级的要点操纵器由手动到自动再到电子，单车价值量快速提升。近年来国内汽车手动挡向自动挡转变的趋势明显，2018年国内制造乘用车自动挡占比达 60.7%，但与美日等发达国家 90%左右渗透率依然有较大差距，发展空间巨大。公司操纵器产品手动挡约 100元，自动挡约 200-300元，电子换挡器约 500-800元，单车价值量大幅提升，有望持续受益于自动变速箱渗透率提升及新能源汽车销量增长。
持续开拓自主和合资客户，推动业绩快速增长。公司操纵器、电子油门踏板等产品目前主要客户为五菱和吉利，近年来公司积极开拓合资及自主客户，目前已开始向江铃福特供应变速操纵器产品，并获得长城、上汽、长安等自主客户配套或定点。公司产品兼具质量、成本等优势，自主和合资客户持续拓展，有望推动公司业绩快速增长。
乘用车销量有望迎来向上拐点，看好零部件国产化前景。根据统计局数据，截至 2018年底，国内私人汽车拥有量 2.06亿辆，千人拥有量约147辆， 远远低于欧美日等国家 500-800辆的水平，仍有较大增长空间。
乘用车销量自 2018年下半年以来持续下行，近期有望迎来向上拐点，产业链有望迎来转机。在成本控制等因素的推动下，零部件国产化是长期趋势，公司操纵器等产品物美价廉，国产化长期前景看好。
估值1)操纵器等新客户拓展不及预期;2)液晶仪表等新业务拓展不及预期。
评级面临的主要风险我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.89元、1.11元和 1.34元，操纵器等单车价值量快速提升，合资自主客户持续开拓，看好公司长期发展前景，首次给予买入评级。
万里扬：CVT客户拓展顺利，新能源产品布局齐全
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2019-08-15
公司是国内知名汽车零部件供应商，产品覆盖乘用车变速器、商用车变速器、新能源驱动系统以及汽车内饰件等，也是国内中轻卡变速器龙头企业。公司新产品 CVT25已开始配套吉利帝豪 GS、GL 等多款畅销车型，并通过比亚迪、长城等主流自主品牌供应商体系考核，最快有望年底装配量产，新客户不断拓展，CVT 发展前景可期。新能源汽车领域，公司布局三合一电驱动总成、纯电动无极变速器 E-CVT、混合动力无极变速器等产品，纯电动及混动全面覆盖，未来发展前景看好。此外商用车 AMT 量产上市，助力单价及盈利能力提升;内饰业务持续拓展新客户及新项目，有望逐步扭亏为盈。多项业务持续改善，公司业绩有望触底回升。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为 0.41元、 0.53元和 0.62元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点CVT 市场前景广阔，客户持续拓展前景可期。在消费升级的趋势下，国内自动变速箱渗透率持续提升，CVT 市场前景广阔。公司乘用车变速箱全面布局，新产品 CVT25输出扭矩达 250N.M，适配车型范围广，2019年开始配套吉利帝豪 GS、GL 等多款畅销车型，装机量有望大幅提升。此外公司已通过比亚迪、长城等主流自主品牌供应商体系考核，最快有望年底装配量产。CVT 新客户不断拓展，发展前景可期。
新能源产品布局齐全，发展前景看好。在新能源汽车领域，公司布局纯电动减速器、二合一电驱动总成、三合一电驱动总成、纯电动无极变速器 E-CVT、混合动力无极变速器等产品，纯电动及混动全面覆盖，且纯电动 E-CVT 产品为全球首创，可以降低能耗约 5%-8%，在新能源汽车积分电耗要求大幅提升的背景下，未来发展前景看好。
商用车 AMT 量产提升盈利能力，内饰业务有望扭亏为盈。公司自主研发的轻卡自动变速器(AMT)2018年 3月搭载福田奥铃 CTS 上市销售， AMT 产品单车价值量高达 6000-8000元，国内供应稀缺，后续公司产品有望配套更多客户，大幅提升商用车变速器的盈利能力。内饰业务方面，公司加大市场开拓力度，开发了吉利、长城、比亚迪、佛吉亚等新客户，推进了北汽、奇瑞、吉利等 18个重点产品项目。
新项目量产有望助力内饰业务扭亏为赢，并推动公司业绩增长。
估值我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.41元、 0.53元和 0.62元，自动变速箱市场前景广阔，新能源产品布局完善，维持买入评级。
评级面临的主要风险1)自动变速箱及内饰业务发展不及预期;2)汽车销量不及预期。
用友网络：连续三年推出激励方案，绑定人才推动3.0发展
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：石泽蕤 日期：2019-08-15
事件公司公告发布新一轮股权激励草案，计划向 156名高管及骨干员工授予股票权益合计不超过 225.075万份(其中包括 150.052万份股票期权、不超过 75.023万份限制性股票)，约占当期股本总额的 0.091%。
简评本次股权激励授予对象为公司及控股子公司的高管及骨干员工共计 156人，结合股票期权与限制性股票两种激励方式：
( 1)股票期权：公司拟向激励对象授予 150.052万份股票期权，行权价格为每股 28.15元，分为三个行权期。 自期权授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内，分三年先后按照 40%、 30%、 30%的比例行权;
( 2)限制性股票：以公司 2019年回购的 A 股股票为源，将不超过 75.023万股作为本次限制性股票激励，授予价格为6.11元/股(回购均价的 25%)。自限制性股票授予登记完成日满 12个月后的未来 36个月内，分三年先后按照 40%、 30%、30%的比例解除限售。
股票期权与限制性股票的行权业绩考核要求均为： 2019年“软件业务收入”与“云服务业务收入(不含金融类云服务)”之和不低于 69亿元、以 2019年为基数 2020年二者之和增长率不低于 10%(即 75.9亿元)、以 2019年为基数 2021年二者之和增长率不低于 20%(即 82.8亿元)。 二者合计需摊销的总费用预计约 2703万元(当前估计数)，在 2019~2022年分期摊销。
基于“3.0发展战略”， 2017~2019年连续三年施行股权激励方案， 长效激励机制明确。促进吸引与与保留人才，绑定公司与个人利益，调动公司骨干员工积极性。 截至目前，公司 2017年与2018年的股权激励计划尚在有效期内，两次共实际向 1400名以上的激励对象授予。公司从 2017年的股权激励计划开始，增设独立业务单元考核，在公司层面业绩指标达成的情况下，独立业务单元还需要实现本单元业绩考核(指标完成率要达到 80%以上)
才可以行权，且独立业务单元年考核目标由董事会每年审核来
定; 个人层面，延续 2018年考核管理制度，分为 5个等级，
等级 3~5的个人方可行权，基本按照 10%不合格(等级 2、 1)的比例强化分布考核结果，有效增进骨干员工的积极性。
企业数字化与产业互联是明确的发展趋势， 用友以各行业为基纵深发展， 通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。 公司在新任年轻管理层的推动下，事业部模式更扁平化，治理结构更为高效，预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。 我们预计 2019年用友云业务收入增速或将达到 120-150%水平( 18.7~21.3亿元)，占总收入比例预计约 19%~22%。 在大型企业管理系统国产化、中台化、智能化的发展趋势下，未来用友云服务有望更多向超大型与大型企业客户拓展落地，将打开更大市场空间，有效提升 ARPU 水平，带动收入高增长。 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 8.6亿元、 10.9亿元， 同比增长 40%、 26%，维持“买入”评级。
昭衍新药：Q2业绩大幅改善，看好未来发展前景
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：佘宇 日期：2019-08-15
1.事件：
公司发布 2019半年报。 2019年上半年实现营业收入 2.01亿元，同比增长 48.65%;实现归母净利润 4013.63万元，同比增长 78.86%;
实现扣非归母净利润 2863.32万元，同比增长 87.21%;实现 EPS 0.25元。
其中， 2019Q2实现营业收入 1.26亿元，同比增长 51.45%;实现归母净利润 2809.66万元，同比增长 105.55%;实现扣非归母净利润2406.54万元，同比增长 147.70%;实现 EPS 0.17元。
费用及资产方面，销售费用 500.43万元，同比增长 77.31%;管理费用 4026.24万元，同比增长 15.57%;财务费用-99.17万元，同比降低 38.21%;研发费用 1596.07万元，同比增长 50.88%。应收账款5013.96万元，较上期期末增长 29.42%;应付账款 3949.49万元，较上期期末增长 96.19%。
经营性现金流净额 7373.26万元，同比增长 28.43%。
2.我们的分析与判断( 一) Q2业绩大幅改善，期间费用控制良好Q2业绩高速增长，相较 Q1大幅改善。2019H1公司实现营收 2.01亿元( +48.65%)，实现归母净利 4013.63万元( +78.86%)，扣非归母净利 2863.32万元( +87.21%)。 利润端增速高于收入端，我们认为主要系一方面期间费用率较去年同期有所下降，另一方面投资收益增加所致。其中， 2019Q2实现营收 1.26亿元( +51.45%)，归母净利 2809.66万元( +105.55%)。扣非归母净利 2406.54万元( +147.70%)。 相较Q1， Q2收入端与利润端均大幅改善，保持高速增长，我们认为主要系( 1) 动物房周转率与单位产出提高，订单执行效率提升;( 2) 苏州昭衍新增产能投入使用并于 Q2开始贡献业绩;( 3) 新业务(药物警戒、临床业务、梧州猴场等) Q2亏损情况好转。
期间费用控制良好，毛利率略有下降。 2019H1期间费用率29.99%，同比下降 4.52pp，期间费用控制良好。细分来看，销售费用率 2.49% ( +0.40pp)，管理费用率 20.04% ( -5.74pp)，研发费用率 7.95%( +0.12pp)，财务费用率-1.19%( +0.69pp)。 其中， Q2单季度销售费用率 2.25%( 环比-0.66pp)， 管理费用率 16.41%( 环比-9.80pp)， 研发费用率 6.78%(环比-3.14pp)，财务费用率-0.85%(环比-0.96pp)。毛利率方面， 2019H1毛利率 50.90%，较去年同期下降 0.42pp，我们认为主要系人力成本增加所致。
( 二) 产能扩张+人员扩充+在手订单充足， 确保业绩持续增长公司作为国内临床前研发外包龙头， 持续扩张产能， 不断加强人员队伍建设， 在手订单充足，确保业绩可持续增长。
产能方面， 苏州昭衍新增 1.08万平米动物房已投入使用，极大提升服务通量与容量。
北京昭衍动物房已完成翻新建设，于 6月份投入使用，缓解产能紧张情况。 此外， 公司选址广西梧州，规划建设国际性生物医学研究、疫苗、效果评价技术平台和国际合作平台，目前已完成场地规划设计，于 4月 1日正式开工。
人员队伍方面， 公司继续扩充人员队伍， 报告期内公司员工总数接近千人。 公司优化组织结构，提高管理效率，完善薪酬体系，推行股权激励; 积极开拓国外人才市场，打造国际化和专业化的人才队伍。此外，公司组织系统的内部培训与考核，提升员工的专业技术能力和质量意识。
订单方面， 公司在手订单充足， 后期业绩得到保障。 2019H1新签订单达到 20%增速。
截止报告期末， 公司在手订单量约为 10亿， 相较去年同期增加约 17.6%， 充足的在手订单为公司未来经营业绩提供了有效保障。
( 三) 产业链延伸稳步推进，收购 Biomere 加快布局国际化公司积极拓展业务领域， 早期临床与药物警戒业务稳步推进。 早期临床业务方面，目前已有太仓、通化、海南肿瘤医院三个基地，用以开展临床项目，把握项目质量。同时，北京已有临床样本分析部门，太仓已招募海归专家，目前处于组建临床样本分析团队的阶段。预计年底三个医院基地和太仓临床样本分析中心能够完成并投入使用。 药物警戒业务方面，昭衍鸣讯先后与不同规模类型企业， 包括央企、合资企业、研发企业、上市公司等建立了药物警戒合作关系。 公司临床Ⅰ期和药物警戒业务稳步推进，目前处于早期投入阶段，收入体量较小， Q2亏损有所好转， 预计全年处于盈亏平衡。
收购美国 CRO 公司，加快布局国际化。 公司拟以 2728万美元收购美国 Biomere 公司 100%股权，预计年底完成交割事项。 Biomere 是美国一家成熟的临床前 CRO 公司，拥有成熟的管理模式和优质的客户资源。我们认为，公司收购 Biomere，将在美国地区拥有实验设施，一方面有助于国际订单在当地消化，另一方面有助于公司完善美国市场布局，扩大公司在美国市场的影响力，未来进一步提升业绩。
( 四) 股权激励范围广泛，人才激励机制逐步完善19年 7月，公司推出公司推出股票期权与限制性股票激励计划。 计划拟授予权益总计 169.9万股，约占报告期内公司股本总额的 1.05%，激励对象总人数 243人，包括公司及控股子公司的董事、高级管理人员及核心技术(业务)骨干。其中，拟授予股票期权124.9万股，约占报告期内公司股本总额的 0.77%，授予股票期权的行权价格为 48.11元/股，激励对象 238人，包括公司核心技术(业务)骨干。拟授予限制性股票 45万股，约占报告期内公司股本总额的 0.28%，授予价格为 24.06元/股，激励对象 82人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术(业务)骨干。各期行权或解限条件为以 2018年营业收入为基数， 2019-2021营收增速分别不低于 30%、 69%、 119.7%。达到行权或解限条件后，根据绩效考核确定个人行权或解限系数。我们对此次激励计划的理解如下：( 1)激励范围较为广泛。 此次激励对象共 243人，激励范围覆盖公司及控股子公司董事、高级管理人员和核心技术(业务)骨干，激励范围较为广泛。( 2)旨在吸引和留住优秀人才，调动激励对象积极性，有效地股东、公司和经营者个人利益结合在一起，助力公司长远发展。 对比公司近年营收业绩，此次行权或解限条件并不严苛，按时完成业绩考核是大概率事件，其实际目的在于调动激励对象积极性，将核心团队个人利益与公司发展相捆绑，提升运营效率。同时也向公众展示公司对人才的重视，有助于吸引更多人才的加入。( 3)激励摊销费用对业绩影响不大。2019-2022年对应的摊销费用分别为 371.43、863.96、281.37和 78.35万元，对业绩影响不大， 同时，我们认为， 股权激励带来的业绩释放远高于摊销费用的增加。
3. 投资建议公司 2019二季度业绩大幅改善， 我们看好其未来业绩保持长期可持续增长。公司是国内医药外包临床前安全性评价领域绝对龙头企业，是国内唯一拥有两个 GLP 机构的专业化临床前 CRO 企业。 一方面， 公司持续扩充产能，不断加强人员队伍建设， 在手订单充足，确保业绩可持续增长。另一方面， 公司积极拓展业务领域，增强整体竞争力， 早期临床与药物警戒业务稳步推进，收购 Biomere 加速布局国际化， 未来有望带来新的业绩增量。 此外，医药外包行业景气度高，市场需求不断扩大。我们看好公司作为临床前安评外包龙头保持高速增长，预测 2019-2021年归母净利润为 1.55/2.17/2.93亿元，对应 EPS 为0.96/1.35/1.82元，对应 PE 为 57/40/30倍。 维持“推荐”评级。
4. 风险提示行业竞争加剧风险;核心技术人员流失风险; 产能扩张不及预期。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
