12.10日今日券商机构看好个股一览
今日各大机构看好十大金股一览(2018年12月10日)
意华股份：通讯连接器隐形龙头，创新业务前景可期
意华股份 002897
研究机构：中泰证券 分析师：吴友文
国内通讯连接器龙头，以连接器为核心内生外延战略布局。意华股份(002897)成立于1995年，于2017年9月上市，主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售，同时提供互连产品应用解决方案。目前，公司的互连产品已进入网路及网路设备、光电通讯网路及设备、消费电子产品、云计算及大数据设备等行业，成为国内最具实力的通讯连接器生产商之一，与全球多家企业包括华 为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL等建立了长期的合作伙伴关系。自2010年起，公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司，已建立起以通讯连接器为核心，以消费电子连接器为重要构成，以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。
云管端为通讯连接器创造新的增长空间，产品升级带来需求放量。伴随5G时代的到来，5G网络将引发技术变革，驱动通信设备升级，资本开支显著上升，通讯连接器将进入5G时代，对其速率和储存的要求大幅提高，同时，万物互联时代数据流量激增，驱动通讯设备网口需求大幅增长，通讯连接器市场有望迎来量价齐升的新时代。从下游客户上看，数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换呈现较强的相关性，全球交换设备与服务器需求旺盛，其中国产设备商在全球范围内的市场份额呈现扩张趋势。公司作为通讯连接器龙头，在通讯连接器市场有领先的研发优势，公司研发的高速连接器已在各种电子设备中得到广泛应用，其中SFP光电连接器可应用于高端服务器，具有较高的技术壁垒，同时，公司与下游客户保持着良好长久的合作关系，下游市场格局的改变，有望助力公司业绩放量。
创新业务想象空间大，业务协同带来规模效应。公司战略布局汽车连接器领域，未来，伴随着汽车电子化程度的提高，与新能源汽车的普及，汽车连接器将实现量价齐升。同时，在产业发展趋势上，中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%，在新能源汽车领域，国内政策的大力扶持与企业的研发投入，未来中国有望实现弯道超车，利好下游相关配套产业。公司目前已大力投入汽车连接器的研发，2017年实现了收入大幅增长，目前市占率仅不到0.5%，未来，依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力，有望共享新能源汽车行业红利。
投资建议：意华股份是国内通讯连接器领域龙头，产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域，我们认为，5G时代产品升级换代，数据网口增加，产品需求放量，通讯连接器有望出现量价齐升，同时，公司外延并购汽车连接器领域，未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及，将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.37亿元/1.51亿元/2.1亿元，EPS分别为1.28元/1.42元/1.97元，公司成长性突出，给予“买入”评级。
风险提示：连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易摩 擦导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险。
盛路通信：通信、汽车电子、军工齐头并进，转债募资强化主业能力
盛路通信 002446
研究机构：东北证券 分析师：孙树明，熊军
通信领域在5G和物联网方面成果显著。5G方面，各类毫米波扇形天线、多波束天线、单双极化适用各种场合天线在全球各地开工建设的5G承载网中得到应用，成功开发首款模拟芯片的28G64通道毫米波有源相控阵天线，在3.5GHz、4.9GHz频段同国内著名设备制造商开展深度合作。物联网方面，窄带物联网基站天线中标中国移动和中国联通，智能终端目前正开展智能家电、智能家居、智能车载等研究，已成为上海大众、现代的合作方。
汽车电子走过短期阵痛，恢复成长。合正电子产品涵盖“车载娱乐导航系统”与“DA智联系统”，同时向车辆驾驶辅助产品延伸。为拓展成为重要客户一级供应商，以及部分客户业务下滑，合正电子2017年出现亏损。经过业务整合及客户优化，今年上半年合正电子实现收入2.4亿元，净利润0.3亿元，经营情况恢复增长。
军工领域充分受益国防信息化建设，技术可服务于母公司天线业务。南京恒电微波产品积累了稳定优质的军方客户资源，下游客户需求增速良好。公司以5.85亿元现金并购创新达，专注于军用微波器件、组件及系统的研发与生产。业绩承诺4年内逐年正增长，3年合计不少于1.32亿元。创新达承诺以0.59亿元购买上市公司股票。恒电和创新达在有源相控阵、微组装方面的技术积累，能服务于公司通信天线业务，是公司在5G移动通信核心技术有源相控阵天线的技术保证。
在手现金充裕，募集10亿元可转债强化主业能力。可转债转股价6.88元，三季末在手现金13.9亿元。转债用于智能通信天线研发与生产中心建设、合正电子研发中心和智能制造基地建设、南京恒电微波信号模拟技术中心及环境试验与测试中心建设，强化三大主业能力。
盈利预测：预计2018-2020年净利润1.51、2.50、3.16亿元，假设2019年1月份可转债全部转股的情况下，摊薄EPS分别为0.20、0.28、0.35元，PE为33.50、24.05、19.04。维持“买入”评级。
风险提示：5G进展不及预期，汽车客户开拓较慢，商誉减值。
日海智能：承诺员工增持兜底，大赛道上充分享受红利
日海智能 002313
研究机构：西南证券 分析师：刘言
事件：公司发布公告称，公司控股股东润达泰的一致行动人润良泰倡议全体员工积极买入公司股票，并承诺进行兜底。
承诺为员工增持股票兜底，控股股东和核心高管持续增持，为发展奠定信心。根据公告所述，润达泰承诺，在10 月19 日至11 月19 日期间完成净买入日海智能(002313)股票，连续持有36 个月以上，且持有期间连续在日海智能履职的，该等股票的收益归员工个人所有，若产生亏损，由润良泰予以补偿，公司对润良泰和润达泰进行了风险排查，其目前自身资信状况良好，具备资金偿还能力。同时， 今年以来，润良泰已根据今年8 月公告的增持计划，通过集中竞价方式累计增持公司股份共341.84 万股，占公司总股本约1.10%，公司董事长刘平、副总经理吴永平、李玮、副总经理原舒也拟在6 个月内合计增持公司股票不低于60 万股(或不低于1100 万元)。公司核心高管和控股股东基于公司目前布局和经营情况，均表现出对公司未来前景的信心，公司将深耕物联网确保公司业绩持续、快速、稳定发展。
加快物联网板块的整合，物联网业务开始快速贡献业绩。2018 年上半年，公司物联网业务收入达到5.96 亿元，占公司收入超过三成。其中，公司全资子公司芯讯通以增资方式引入战略投资者，芯讯通今年3 月开始并表，H1 营收为2.8 亿元，引入外部战略投资者后，有利于增强芯讯通的资金实力，提升其市场竞争力。目前，公司通过“云+端”全面布局，形成全方位一体化服务能力，可以完整提供模组、云平台服务、云计算及系统解决方案，物联网业绩有望快速放量。
运营商资本开支有望回暖，传统业务稳健发展。2018 年，在整体运营商投资下滑的情况下，公司通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整，加强了综合服务业务的资源整合，今年上半年总计收入达到了12.32 亿元，预计超过一半来自传统通信技术业务的贡献。随着明年国内运营商资本开支有望开始回暖，公司传统通信技术业务将随之稳健发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.66 元、0.97 元和1.34 元，对应2018 年的PE 分别为24x、16x 和12x。我们看好公司传统业务稳健发展，并在物联网赛道上充分享受行业发展红利，维持“买入”评级。
风险提示：公司主营业务发展或不及预期、物联网市场竞争激烈。
通宇通讯：二十载专注天线研发，5G时代再度起航
通宇通讯 002792
研究机构：渤海证券 分析师：徐勇
深耕天线领域多年，技术实力雄厚
经过二十余年的发展，公司已经成为通信天线领域的一线厂商。现阶段公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，开发出系列基站天线、系列微波天线、光传输模块等产品，可满足目前国内外多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司已经是国内外系统设备商认证的全球供应商，并获得国内三大运营商和海外众多运营商的认证。公司已取得了发明专利、外观专利和实用新型专利等各类专利授权近三百项，在省内承担一系列重要科研的重任。
加大5G设备的研发，积极拓展海外市场
今年以来公司持续加大研发投入，重心逐步转到5G相关产品的研发与测试上。公司300多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术，以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年，公司5G产品实现销售已经实现零突破，收入达666.71万元，顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G产品市场。目前在手的5G天线、射频器件等相关产品订单已经超过2000万元。下半年随着运营商5G实验网的布设，以及各大设备厂商加速5G产品的小批量生产，相关5G的订单将稳步增加，公司的5G基站类产品将在业内显现实力。另一方面公司抓住海外市场的机会，如印度、土耳其等刚进入4G建设期，对于4G基站设备的需求十分大，频频获得海外订单，上半年公司海外业务同比增长102%，下半年有望进一步增长。公司在继续做好国内市场的同时，大力开拓海外市场，使得公司业务总量稳步提升。
不断强化无线核心竞争力，初步拓展光通信领域
经过10余年的天线技术积累，公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商，不仅拥有较强的研发技术团队，还拥有完备的测试设备与环境--微波暗室(包括4种天线方向图测试系统)。同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权，并可以和爱立信、华 为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面，公司早期的TD-SCDMA电调智能天线和近期的LTE系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面，公司凭借纵向一体化的精密制造能力，可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产，同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程，保证了产品的高合格率。
目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线，主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域，主要覆盖100GC F P系列产品，40GQSFP+光模块及线缆，25GSFP28光模块等系列产品。随着深圳光为新产品研发的加速，公司将会推出更多更先进的光模块新产品，这给公司带来的主业外的新的利润增长点，同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。
盈利预测
公司以天线细分领域的领先地位为基础，提前在5G天线方面深度布局，考虑5G产品商用加速推进，公司未来三年将获得良好的市场份额，并带来业绩的高增长。我们预计公司2018~2020年营业收入为17.20亿、20.63亿和25.79亿元，对应的归母净利润为1.15亿、1.82亿和2.93亿元，给予公司“增持”评级。
风险提示：国外市场出口波动和汇兑损失风险;技术开发和新产品研制不及预期;公司天线和相关器件产能不足。
天孚通信：公司产品线放量明显，业绩进入增长期
天孚通信 300394
研究机构：渤海证券 分析师：徐勇
公司三季度业绩增长明显
公司近期发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为9116.59万元，较上年同期增8.17%;营业收入为3.25亿元，较上年同期增28.93%;基本每股收益为0.4835元，较上年同期增6.62%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3683.07万元，较上年同期增58.06%;营业收入为1.17亿元，较上年同期增46.06%。
新产品线进入产出期业绩拐点效应显现
综合今年前三季度单季净利润数据，第三季度的净利润的高增长凸显公司当前处于业绩的拐点阶段。其主要原因是公司新产品线的产能释放导致业绩高速增长。从财务数据看，收入方面，最近四个季度复合增长率达到了10.8%，收入增长明显。毛利率方面，三季度公司毛利率是50.3%，相对于二季度提高了3个百分点。回升的主要原因一方面是由于汇兑收益提高收益，另一方面公司优化和调整客户的结构和产品的结构。费用方面，三季度费用率下降明显，其中财务费用下降是由于理财收入增加所引起的，管理费用增速也下降显著。三项费用下降，毛利率的回升加之营收的增长带来公司单季净利润达到公司历史新高3683万。
公司积极转型增强竞争力
今年以来公司重新梳理定位，将全部产品规范整合为八大技术平台，七大解决方案(高端无源器件整体方案和高速光器件封装OEM方案)。这表明公司正从单一的元器件供应商向光模块、器件的上游核心供应商转型。从业务层面看，新产品线订单增长，明显提升公司的收入，如当前的OSA产品线和光纤透镜产品线进展较快，对营收的贡献明显，而线缆和隔离器三季度也稳步的上量，这些产品线将在未来营收增长的主要来源。此外，公司正在增大海外客户的开发力度，并增加高速率产品(100G)占比以及400G前沿性的产品开发，减少竞争激励低毛利率的产品产出。公司未来发展趋势看，公司将会从现在小而美的上游元器件公司逐步过渡为具备核心工艺和核心规模量产能力大而实的公司，从而在光模块上游的工艺、封装和核心元器件领域占据重要的市场地位。
股权激励牵引公司规模扩张
近期公司为了稳定管理团队，完成第一次股权激励，激励对象主要覆盖公司的核心管理人员。此次股权激励设定的目标是19~21年实现销售收入分别为5.7、7.5和10亿。我们根据公司内部每条产品线未来3年的收入预估来看，可以实现约30%年复合增长率，达到股权激励的目标。当前公司营收规模比较小，首要任务是提升公司规模，增加行业抗风险能力。股权激励的出台将有效的指引公司未来的发展方向。
盈利预测
考虑到5G建设周期的到来，光通信景气度持续提升，光通产品的需求将快速传导到公司所处的上游领域，加之公司的多条产品线产能有序释放，我们预计未来两年，处于行业上升期和基本面拐点的公司营收与利润稳步增长。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为4.39亿元、5.98亿元和7.89亿元，对应的净利润分别为1.28亿元、1.68亿元和2.13亿元，给予公司“增持”评级。
风险提示：新产品线产能不达预期，产品单价下降超出预期。
新和成点评报告：维生素业务景气回升，产品价格上涨显著
新和成 002001
研究机构：浙商证券 分析师：陈亚天
报告导读事件：数据显示维生素A 价格从11月初300元/公斤左右，目前已经涨至465元/公斤。
投资要点 多个维生素产品价格反弹，维生素A 最为明显本次维生素产品价格抬升主要系行业出口增加拉动需求增长，我国维生素出口量在总量中占比70%左右，财政部、税务总局发文称9月15日起维生素产品出口退税统一上调至16%，促进我国维生素出口。今年下半年是中美贸易战交火最为激烈的阶段，国外企业多是提前一个季度采货，美国是我国维生素主要出口国，维生素总出口量中约三分之一是销往美国，下游企业担忧贸易 摩擦会影响到明年关税，加大采购量，为我国四季度维生素出口比重加码。另外从下游需求与习俗的角度，四季度屠宰量增加饲料需求增长，第四季度是维生素行业传统旺季。公司核心产品维生素A 近两周涨价接近60%，由原先300元/KG左右涨价至450元/公斤以上，目前龙头厂家均处于停报状态，后续价格趋势有望进一步抬升。
新项目建设逐步继续推进，蛋氨酸业务蓄势待发公司在黑龙江拟投资约 36亿元建设生物发酵项目，进一步丰富维生素产品种类，建设周期2年，预计形成营业收入约 20亿元，利税约 7.08亿元;拟投资2万吨 VE 等营养品项目，建设期 2年，达产后收入约 18亿元，利税约 6.4亿元。蛋氨酸公司营养品板块未来的潜力大品种，目前一期项目5万吨已于今年投产，总体规划设计产能在30万吨，剩余产能即将在未来3-5年逐步释放。
完全释放后体量可媲美国际蛋氨酸龙头。蛋氨酸行业集中度极高，公司是全球第八家具备蛋氨酸核心生产技术的企业。蛋氨酸下游需求增长稳定，且和维生素下游几乎重合，因此公司蛋氨酸业务有望与维生素板块发挥协同效应，凭借公司强大的维生素销售渠道，可以迅速推广蛋氨酸产品，缩短早期的产品培育期，节约渠道建设成本。
香精香料业务持续成长，新材料业务增加公司多元化增长点公司自2007年开始发展香精香料业务，凭借的强劲的研发实力，以及和维生素上游中间体协同生产的效应，基本可以保证每年推出一个新产品，且部分产品已经具备较强的国际竞争力，公司山东生产基地规划用地1000亩，已经规划多个潜力产品，预计该板快未来可以保持20-30%稳定增长。公司新材料业务主要是PPS 产品，PPS 一期项目5000吨目前运转正常，二期10000万吨项目已经建设完成。
盈利预测及估值预计公司2018-2020年实现营业收入95.64亿元、125.71亿元、143.32亿元，增速分别为53.40%、31.44%、14.01%。归属母公司净利润30.90亿、35.66亿、41.27亿元，增速分别为81.31%、15.41%、15.74%。预计2018-2020年公司EPS为1.44、1.66、1.92元/股，对应PE 为11.76、10.19、8.80。
亿帆医药(002019)：业绩基本符合预期，泛酸钙价格承压，制剂板块有望加速，加大研发投入布局产品管线
亿帆医药 002019
研究机构：东吴证券 分析师：全铭，焦德智
事件：2018年8月30日，公司发布2018半年报，公司2018H1营收23.25亿元，同比增长25.24%，归母净利润5.40亿元，同比增长12.20%，扣非归母净利润5.19亿元，同比增长18.62%。2018Q2公司营收10.73亿元，同比增长8.29%，归母净利润2.14亿元，同比下滑23.85%，扣非归母净利润2.03亿元，同比下滑20.93%。基本符合预期。 公司公布2018前三季度业绩预告，2018Q1-Q3公司净利润为6.14-8.77亿元，同比下降0-30%。公董事会审议通过利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元(含税)。
点评
制剂板块核心药品业绩稳步增长，并购整合推进国际化战略。制剂版块整体实现营业收入13.47亿元，同比增长34.69%。复方黄黛片、乳果糖口服溶液、缩宫素鼻喷雾剂、除湿止痒软化乳膏等可销售产品销售呈倍速增长，同比增长100%以上，已初显放量趋势。公司要约收购新加坡药企赛臻公司，成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络，启动收购意大利注射剂仿制药企业，继续收购健能隆生物5.2%的股权，进一步巩固了对健能隆生物的控股地位。
泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药2018H1营收8.32亿元，同比增长仅7.98%，毛利率为73.59%，较去年同期下降0.32个百分点，2018H1杭州鑫富收入8.66亿元，同比增长5.35%，净利润为4.25亿元，同比19.38%，主要系2018Q1实际执行均价高于上年同期。公司通过成本控制的优势牢牢巩固市占率，考虑到去年下半年泛酸钙价格上涨，预计下半年原料药板块仍将承压，我们估计泛酸钙成本价约50-60元/kg，因此价格下行空间不大。
加大投入推进项目研发，2.5亿元收购3代胰岛素技术丰富业务线。上半年公司累计研发投入2.02亿元，同比增长127.92%。在推进产品研发进度、外延收购胰岛素技术的同时，启动了5个头孢类产品的一致性评价准备工作。F-627第二个临床III期已完成三分之一入组人数，预计明年完成III期临床;2.5亿元收购三代胰岛素技术正式切入糖尿病市场。
盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020年公司销售收入为44.14亿元、50.27亿元、59.21亿元，归属母公司净利润为9.50亿元、9.98亿元和11.96亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量，未来生物创新药潜在空间大，因此，我们维持“买入”评级。
风险提示：原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。
汤臣倍健：大单品战略开启新一轮成长
汤臣倍健 300146
研究机构：广发证券 分析师：王永锋，王文丹
未来3年我国膳食补充剂行业收入CAGR10%以上
17年我国膳食补充剂行业收入1357亿元，12-17年CAGR11.6%。1、参考美国，预计我国行业收入增速高于人均可支配收入增速;2、我国膳食补充剂渗透率仅20%，美国为50%左右，消费者认知提升将提高我国渗透率;3、老年人口增长推动行业扩容。预计未来3年行业收入CAGR10%+。
汤臣倍健：线下药店龙头，线上与海外品牌分庭抗礼
膳食补充剂行业CR5为37%，汤臣倍健(300146)市占率6.5%，在药店市占率26%，是药店龙头。海外品牌进入中国冲击药店渠道，但也推动行业扩容。公司营销能力强于海外品牌，发力电商成功转型，电商在公司收入占比达18%，电商品牌化2.0战略将推动18-20年公司电商渠道收入CAGR20%+。
收入可持续高增长：源于大单品战略聚焦资源，渠道协同性高
1、骨关节健康市场零售额百亿元，18年1-8月在药店渠道增速达29%。根据IMS，健力多(在公司收入占比19%)在药店市占率35%居首位，18年铺货网点达15万家，明年持续扩张有望推动收入增速40%+。2、17年我国护眼市场零售额25亿元，发展空间较大。根据IMS，健视佳在药店市占率15%居第二，性价比高、推广力度大，19年有望高增长。3、主品牌(公司收入占比73%)明年聚焦蛋白粉(主品牌中占比15%+，药店市占率84%)，叠加门店数量、单店收入提升和提价，预计未来3年主品牌收入CAGR15%+。4、17年益生菌补充剂行业零售额53亿元，在药店渠道增速25%。公司收购的LSG89%的收入由益生菌贡献，根据淘数据，在阿里系平台市占率47%，线下和合生元、妈咪爱差异化竞争。明年益生菌作为大单品运作，加强渠道铺货和品牌营销，19/20年可贡献收入10.5/14.0亿元。毛利率提升和费用率下降将推动净利率提升，ROE有望提升至20%+。
盈利预测考虑LSG并表影响，我们预计18-20年公司收入43.03/62.59/78.22亿元，同比增长38.31%/45.48%/24.96%，净利润为10.03/13.38/17.01亿元，同比增长30.89%/33.38%/27.16%，EPS为0.68/0.91/1.16元/股，对应PE为30/23/18倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
若LSG经营不大预测，存在商誉减值风险;海外品牌进入中国市场将导致线上渠道竞争加剧;食品安全问题将对公司销售产生影响。
仙琚制药：三季度业绩靓丽，高端制剂保持高增长
仙琚制药 002332
研究机构：中泰证券 分析师：池陈森，江琦
事件：公司10月25日晚间发布三季度报告，前三季度实现营业收入26.5亿元，同比增长33.25%;实现归母净利润2.12亿元，同比增长50.18%。公司第三季度实现营业收入8.91亿元，同比增长24.69%;实现归母净利润8836.47万元，同比增长47.83%。2018年预计实现归母净利润26，861.91万元至33，060.82万元，同比增长30%-60%。
剔除Newchem并表，归母净利润内生增长约39%。扣除财务费用、无形资产摊销和并购费用之后，Newchem并表预计增厚前三季度归母净利润约1900万元。剔除Newchem并表，前三季度归母净利润内生增长约39%。
重点专科制剂产品保持高增长，黄体酮胶囊增速回升。麻醉肌松类制剂产品收入估计同比增长25-30%;估计罗库溴铵收入增长约25%(去库存，终端增速更高);顺阿曲库铵收入增速超30%。呼吸科制剂产品销售收入估计同比增长超过150%;估计糠酸莫米松鼻喷剂增速超过100%。黄体酮胶囊上半年受去库存影响，收入增长约5%，三季度预计回升到两位数以上。
原料药见底回暖，逐步迈向高端市场。原料药板块继续回暖，收入与毛利率同时回升。甾体激素原料药行业见底回暖趋势显现，2017年四季度开始甾体激素部分原料药品种价格陆续有所上涨。随着收购Newchem的完成，公司的原料药实力大大增强，将有利于促进欧美规范市场的开拓。随着原料药竞争格局逐渐改善和高端原料药市场的持续开拓，我们预计公司的甾体激素原料药盈利能力将持续提升。
研发投入大幅增长，盈利增长含金量高。研发投入8331万元，同比增加77.41%。财务费用5861万元，同比增长74.51%;主要由于海外并购导致借款增加引起利息支出增加、支出并购费用。销售费用同比增长34.71%，主要由于专科制剂收入增长和高开比例增加。前三季度经营性现金净流量2.38亿元，同比增长135%;其中三季度经营性现金净流量1.51亿元，同比增长285%。
稀缺的高成长、高壁垒专科药企业，应该享受估值溢价。公司制剂产品线壁垒高、市场空间大，具备良好成长性;随着制剂收入占比提升，制剂增长对业绩的拉动作用更加明显。公司的制剂产品主要为专科制剂，竞争格局好且几年内都将保持稳定，自营队伍销售能力强，在当前政策高压下受影响小。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年归母净利润为3.08亿元、4.04亿元和5.24亿元，同比增长49.29%、30.88%和29.72%。目前股价对应2018-2020年的PE为17倍、13倍和10倍。考虑公司所处行业壁垒高、市场空间大，内生业绩增速快;公司价值被明显低估，维持“买入”评级。
风险提示：产品降价的风险，汇率波动的风险，海外收购整合失败的风险。
东北制药：股权激励提升积极性，业绩考核彰显信心
东北制药 000597
研究机构：国联证券 分析师：周静
股票激励计划绑定核心团队，充分调动积极性和责任感。
本次激励计划包括公司管理团队和核心业务骨干，共计281人，占总员工(截止2017年末)的3.47%，其中董事长、总裁和董事等公司高管13人，授予1550万股;核心业务骨干268人，授予3910万股;预留235万股。本次激励计划有利于充分调动公司董事、高级管理人员、公司核心技术(业务)和管理人员的积极性、责任感和使命感，将股东利益、公司利益和经营者个人利益绑定在一起，利于公司长远发展。
考核条件彰显公司业绩快速增长信心。
本次激励计划首次授予考核条件是：2018和2019年净利润同比增长不低于50%，其中净利润指以激励成本摊销前的归母净利润，另外预留部分如果在2019年授予，在第二个解除限售期则考核2020年净利润同比增长不低于50%，业绩增速高于我们之前预期，彰显了公司近三年业绩快速增长的信心。而本激励计划的总摊销费用为30739.80万元，预计2018年、2019年和2020年分别摊销1921.24万元、21774.03万元和7044.54万元，对2019年业绩表现有极大影响。
维持“推荐”评级。
暂不考虑激励费用摊销，假设公司业绩考核条件达成，预计2018年-2020年EPS分别为0.35元、0.53元和0.82元，目前估值水平较合理，考虑到公司业绩快速增长和方大入主带来的混改，维持“推荐”评级。
风险提示：
Vc价格下滑;销售费用提升较快;招标降价压力等。
