10月25日今日券商机构看好个股一览
中亿财经网10月25日讯，10月25日今日券商机构看好个股一览
长春高新：业绩符合预期，生物药持续高增长
类别：公司 研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员：贺菊颖
事件
公司发布2018年三季报业绩报告
2018年公司前三季度实现营收41.40亿元，同比增长56.36%;实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长72.20%;实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长74.55%;经营活动产生的现金净流量为3.01亿元，同比大幅改善。
简评
单季业绩增速趋缓，整体仍保持高增长
公司第三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长32.74%、43.20%和55.17%，与中报(71.82%、92.93%、88.37%)相比，增速有所回落，但依然保持在一个高速发展水平。整体业绩趋缓主要是三方面原因：一是由于公司生长激素业务在二季度单季60%以上高增长水平下，三季度销售环比有所放缓;二是百克生物水痘疫苗受长生事件影响，7、8月生产和销售均有所下滑、但9月份已迅速恢复;三是地产业务今年主要是在二季度结算，而三季度较少，使得整体业绩环比趋缓，但公司各项业务均保持稳健发展态势，公司基本面依然强劲。
由于国内生长激素使用量仍有极大提升空间，同时不受医保控费影响，在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下，公司作为生长激素行业剂型最全、规模最大的龙头企业，后续业绩持续高增长仍值得期待。
研发投入进一步加大，公司发展着眼未来
公司前三季度研发投入2.61亿元，同比增长46.6%，全年预计将超过4亿元。公司在售产品中，长效生长激素四期临床研究，获得再注册批件;主要在研项目中，金赛药业在研产品涵盖了生殖、肿瘤、自身免疫、眼科、神经系统以及代谢类疾病领域，重要产品包括重组人促卵泡素、长效曲谱瑞林以及长效人绒毛膜促性腺激素等，已有10个品种在临床申请和实施阶段，并有多个品种在开展临床前研究。百克生物在研产品包括呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗、流感减毒活疫苗、艾滋病疫苗等，未来疫苗品种除水痘和狂犬疫苗外有望进一步丰富。报告期内，公司投资1亿美元与冰岛公司合作生物类似药研发，基于对方在抗体研发质量上的优异品质，希望在未来单抗药市场占有一席之地。
盈利预测与投资评级
长春高新(000661)是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业，受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富，公司长期增长前景值得期待。我们维持公司2018年盈利预测，预计2018-2020年分别实现归母净利润9.96亿、13.37亿和16.95亿的盈利预测，同比增长50%、34%和27%，预计2018-2020年每股EPS为5.86、7.86和9.97元，当前股价对应2018-2020年分别为31X、23X和18XPE，维持买入评级。
风险提示
1.金赛药业生长激素销售增速不达预期;
2.百克生物疫苗产品出现质量问题，行业突发性事件等;
3.房地产业务不达预期;
4.新产品研发进度不达预期。
卫星石化：单季度业绩持续改善，新项目投产在即
类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜
事件公司发布三季报，2018年前三季度归母净利润为6.22亿元，同比降低10%，其中2018年三季度实现归母净利润2.96亿元，同比增长40%，环比增长38%，Q1-Q3归母净利润分别1.13、2.14和2.96亿元。全年业绩预告：预告18年归母利润为8.9-9.8亿元，相对去年归母利润9.42亿元变动幅度为-5.6%到4.0%，预计Q4业绩为2.7-3.6亿元。
简评
三季度盈利改善主要来自丙烯酸价格上涨及价差扩大：丙烯Q3价差为3180元/吨，较去年同期3154元/吨同比增长0.8%;较Q2价差3414元/吨环比收窄6.9%。丙烯酸Q3的均价为8811元/吨，环比增加13.9%，丙烯酸Q3价差2626元/吨，相对Q2增长548元/吨，环比增长26.4%;丙烯酸丁酯Q3价差774元/吨，相对Q2收窄189元/吨，环比降低19.6%。前三季度原料丙烷价格受到油价及气价的因素持续走高，推动丙烯及丙烯酸酯价格上涨，进入四季度以来随着丙烷价格下跌，丙烯-丙烷价差相对三季度价差扩大1000元/吨，预计Q4业绩为2.7-3.6亿元，单季度利润有望创历史新高。
专注C3产业链，19年实现C3业务产能翻倍：公司目前拥有丙烯酸产能48万吨，丙烯酸酯产能45万吨，是国内最大的丙烯酸制造商。规划中年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯项目、年产6万吨高吸水性树脂技改三期项目正在按计划推进，预计2019年将陆续建成，届时公司将拥有84万吨丙烯酸产能，各业务产能将在现有基础上实现将近翻倍，稳居全国第一，成为全球前四丙烯酸生产商。
深耕一体化战略，打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值产品”全流程，盈利能力更进一步：公司专注丙烯酸一体化战略，实现从原料丙烷到产品高分子材料的全产业链建设。公司目前已拥有45万吨丙烯产能及30万吨聚丙烯产能;年产45万吨PDH二期项目正按计划推进(目前在建工程达到16.4亿元，设备和配管完成90%以上)，预计于2018年年底12月投料试车，2019年将贡献全年业绩，大幅提高公司盈利水平;同时，利用PDH富余氢气而建的年产22万吨双氧水项目已于7月底投产，规划中的年产15万吨聚丙烯二期项目正稳步推进，预计2019年一季度投产。随着PDH二期项目的投资建设和新技术的应用，丙烯成本会进一步降低，丙烯及聚丙烯业务将为公司业绩带来稳定大幅增长，C3全产业链的综合效应将进一步提升，产业链竞争力将更加显著，市场话语权更强。
巴斯夫丙烯酸酯遭遇不可抗力，国内丙烯酸及酯龙头卫星石化(002648)有望受益：由于8月份开始莱茵河水位严重偏低，近日巴斯夫宣布其德国路德维希港工厂已宣布丙烯酸丁酯(16万吨)，丙烯酸异辛酯(10万吨)和丙烯酸乙酯(8万吨)遭遇不可抗力。而目前全球丙烯酸及酯供需基本平衡，全球丙烯酸产能为800万吨，需求量为650万吨(开工率在80%以上)，开工负荷位于高位;且无论是早些年的日本地震引发的触煤停产，还是近两年巴斯夫、阿科玛和国内民营企业(三木、万州石化、华谊等)发生事故、搬迁都会引起丙烯酸及酯的短缺，进而引发价格上涨，未发生事故生产企业盈利大幅改善，有望推动四季度公司业绩上涨。
乙烷裂解制备乙烯项目稳步推进，C2产业展翅待飞：连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目稳步推进，2018年3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约，7月完成首批乙烷专用运输船的租约签订，美国子公司投资乙烷能源管道公司(体现在长期股权投资大幅度增加)，项目原料得到彻底解决。同时，项目采用了全球最为先进的技术，乙烷裂解转化率高、能耗低，聚乙烯选择了国内稀缺的高密度产品，可以实现进口的替代。整体项目推进符合预期，项目预计2020年10月试生产，项目建成投产以后，将缓解我国乙烯当量消费量缺口2285万吨，对外依赖度高达50%的现状，有望带来数十亿净利润，盈利将迎来爆发式增长。
盈利预测与估值：
预计公司2018、2019和2020年归母净利润9.62(前值8.67)、14.88(前值13.80)和20.27亿元(前值19.23亿元)，EPS0.90、1.39和1.90元，PE12X、7.5X和5.5倍，强烈“买入”评级。
风险提示：宏观经济下滑、中美贸易战加剧。
水井坊：中低档产品影响Q3增速，核心品牌保持高增长
类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：安雅泽
事件
公司发布2018年第三季度报告
2018年前三季度，公司实现营业收入21.39亿元，同比增长45.36%，归母净利润4.63亿元，同比增长90.15%，扣非归母净利润4.90亿元，同比增长97.73%。其中，第三季度公司实现营业收入8.02亿元，同比增长27.21%，归母净利润1.95亿元，同比增长51.56%，扣非归母净利润1.95元，同比增长49.95%。
简评
Q3收入增速下滑，利润保持较高增长
公司Q3收入和利润增速分别达到27.21%和51.56%，相比二季度(Q2收入利润增速分别为33.03%和404.01%)收入增速略有下降，同时由于17Q3公司利润基数相比17Q2显著增加，因此18Q3利润增速相对18Q2下降较多。三季度末公司预收款余额3，652.91万元，环比增加388万元，同比减少25.58%。销售商品提供劳务收到的现金22.81亿元，同比增34.64%，经营活动产生的现金流量净额1.47亿元，同比下降60.33%，主要系公司为支持未来销售增长增加原辅材料采购，为强化品牌知名度和信誉度增加广告宣传投入，以及预收预付等往来款变化的时间性差异所致。
核心品牌高增长，Q3总体增速较低主要因中低档酒下滑所致
分产品看，前三季度，公司整体销量7，564吨，同比增长34%。其中，高档酒收入20.63亿元，同比增长50.63%，中档酒0.47亿元，同比下降44.24%，低档酒0.25亿元，同比增长42.28%。其中，单三季度高档酒增长约40%，低档基酒收入为0。核心产品中，典藏大师版增长36%，井台装增长28%，臻酿八号增长68%，均实现了较高速增长。
目前，公司高档酒占公司酒类收入的比例达到96.67%，同比增长3.53pct，主要系水井坊(600779)品牌产品放量大增所致。分地区看，省内收入1.89亿元，同比增24.55%，省外部分收入19.27亿元，同比增49.00%(其中Q3省内外增速分别为-24.57%和33.30%)，目前省外市场占比已经达到90.30%，同比增加2.34pct。2018年前三季度，公司持续推进新总代模式建设，净减少经销商18家，三季度末经销商总数达到59家。
结构升级带动毛利率上升，费用投放有所增加
公司18年前三季度销售毛利率81.57%，同比增加2.69pct，主要系核心水井坊品牌大增所致。净利润率达到21.64%，同比增加5.10pct，一方面是由于产品结构升级带动盈利能力上升，另一方面是由于17年资产减值损失较高所致。前三季度公司销售费用率30.40%，同比增加5.65pct，主要是由于公司增加了品牌宣传活动，同时也增加了职工薪酬所致。管理费用率9.21%，同比下降2.20pct，主要是规模效应下费用率下降所致。前三季度税金及附加2.98亿元，Q3税金及附加1.07亿元，同比分别增为43.60%/12.47%，占收入比重分别下降0.17pct/1.75pct至13.95%/13.32%，消费税税基影响趋于消除。
盈利预测与估值
公司水井坊品牌产品结构优化明显，高端产品占比进一步提升，新总代模式稳步推进，全国区域全面开花，18年预计将延续高增长态势。我们预测公司2018-2020年度的营业收入增速分别为49.4%、41.7%和38.6%;归母净利润增速分别为91.4%、53.6%和42.2%，对应EPS分别为1.31/2.02/2.87元/股，维持买入评级。
风险提示
渠道拓展不利，核心产品动销不达预期，行业整体性风险。
恩华药业：业绩符合预期，收入增长加速
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，陈进
业绩总结：公司2018前三季度实现营业收入28.9亿元，同比增长14.7%;实现归母净利润4.2亿元，同比增长22.5%;扣非后净利润同比增速为34.4%。
业绩符合预期，工业收入增速明显。前三季营收高于2017同期3.4百分点，受右美放量增长与三线品种快速增长的驱动，收入呈加速趋势;受本期政府补贴减少的影响，归母净利润增速低于2017同期13.1个百分点，扣非净利润增速则高于去年同期11.9个百分点。2018Q3实现营收与归母净利润分别为10.2亿元、1.6亿元，同比增长21.8%、18.4%，保持稳定增长。前三季度收入与利润增长主要来源于医药工业业务的增长，预计工业收入同比增速约25%，呈加速趋势。右美托咪定进入医保后放量迅速，样本医院数据显示，上半年右美同比增速超过100%，是公司过亿品种中增速最快单品;从工业各产品领域来看，麻醉、精神和神经类收入同比增速明显且均衡，均保持在30%左右。期间费用率保持稳定，销售费用率为27.9%，管理费用率为3.6%，与2017同期水平基本持平。
销售改革效果明显，多个重点产品加速放量。公司继续深化在产品销售管理方面的改革，在产品分线销售的基础上，不断完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策，在销售队伍的管理方面实现以省为区域中心的扁平化管理。经过改革，多个产品销售增长强势，右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀等公司重点推销次新品种，使其收入增速均达到50%以上。
研发投入增加，研发产品线得到丰富，一致性评价工作加快。前三季，公司研发投入约1.2亿元，同比增长48.4%，取得了显著的研发成果。2个产品即将获得生产批件，1类新药DP-VPA片临床进展顺利;2个1类新药申报并获得受理(丁二酸齐洛那平、D20140305-1盐酸盐)、2类新药普瑞巴林缓释制剂获临床批件。为应对仿制药带量采购政策，公司正加速对包括右美在内的核心产品的一致性评价工作，目前已有2个品种上报，10多个品种处在药学研究的不同阶段，多个品种已完成或即将完成BE实验;未来半年，公司将对多个核心品种进行一致性评价申报工作。
盈利预测与评级。受益于工业增长加速，预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元，对应PE为26倍、21倍、17倍。公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下，以右美为代表的二线品种将维持较高速的稳定增长，维持“买入”评级。
风险提示：招标进展不达预期、药品研发进度不达预期等风险。
沃森生物：费用数据改善，13价肺炎疫苗审批进展顺利
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广
业绩总结：公司公告2018年三季报，前三季度实现营业收入5.73亿元，同比+31.8%;归母净利润0.91亿元，同比+331.8%;扣非归母净利润0.60亿元，同比+236.8%。其中第三季度，公司实现营收1.99亿元，同比+11.5%;归母净利润0.18亿元，同比+385.2%;扣非归母净利润0.16亿元，同比+518.7%。
公司现有业务健康发展，财务费用转负。报告期内公司自产疫苗销售增长推动营业收入大幅增长。9月份，公司AC多糖疫苗获得埃及780万剂的采购订单，为公司进一步打开国际市场，推进国际化战略奠定良好的基础。公司销售费用2.11亿元，同比增长51.1%，主要系疫苗产品销售收入大幅增长带动销售费用同步增长所致;管理费用7010.85万元，同比增长8.7%，低于营收增速;研发费用9263.42万元，同比增长28.3%;财务费用-94.21万元，同比降低101.6%，主要系2017年归还中期票据及债权投资本金，通过转让子公司股权，公司成功改变之前财务费用高企的状态。
13价肺炎结合疫苗为疫苗之王，公司产品已进入技术审评最后阶段。该疫苗为全球最畅销疫苗，目前仅辉瑞(Pfizer)独 家生产销售，15-17年的销售额分别为62亿、57亿和56亿美元。辉瑞产品于17年国内上市，18年前三季度获批签发226万支，由于市场需求极为旺盛，多地出现过“疫苗荒”。公司自主研发的13价肺炎结合疫苗的III期临床试验于18年1月21日揭盲，结果达到预设目标;2月1日获得申报生产受理;3月28日纳入第27批拟优先审评名单，4月9日正式纳入优先审评，将优先配置资源进行审评。9月17日，CDE网站显示公司的13价肺炎结合疫苗的上市申请完成技术审评主要环节，进入发补阶段。我们预计公司将于2019年中拿到该产品的生产批件。国内市场方面，我们假定公司定价500元/支，净利润率50%，1800万新生儿接种渗透率7%以上，得出销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润。同时，该产品为全球急需，国际市场可期。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.34元、0.68元，对应PE分别为146倍、44倍、22倍。维持“买入”评级。
风险提示：疫苗行业动荡风险，核心产品获批进度及销售或低于预期，河北大安对赌损失事件导致的实际损失和持续时间或超预期。
常熟银行：盈利和资产质量双优，零售端优势更上层楼
类别：公司 研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员：杨荣
事件10月22日，常熟银行(601128)发布2018年三季报，其中，营收同比增长18.27%，归母净利润同比增速25.32%。
简评
1、营收增长加快，盈利能力持续上升
(1)营收增长加快，但利润增速放慢。前三个季度，公司实现营业收入42.80亿元，同比去年增长18.27%;三季度单季实现营收15.33亿元，同比增长21.97%，增速高于二季度，并且连续5个季度持续上升;前三个季度，公司实现归母净利润11.20亿元，同比去年增长25.32%;三季度单季实现归母净利润4.09亿元，同比增长26.69%，较二季度下降了7.54个百分点。
(2)盈利能力持续上升。公司前三个季度年化加权平均ROE为12.95%，同口径下较去年同期提高了1.09个百分点，扣除非经常损益后更是提高了1.23个百分点;前三个季度EPS 为0.50元/股，较去年同期增加0.1元，增幅25%;三季末，BVPS 为5.46元/股，较年初提高了0.75元/股，增幅15.92%。
2、息差企稳回升使得利息收入增速加快，但中间业务收入增速持续下滑
(1)利息净收入增长加快。前三个季度，公司实现利息净收入37.20亿元，同比增长17.21%，占营收的86.93%，较去年同期下降了0.79个百分点。三季度单季实现利息净收入13.63亿元同比增长26.32%，较二季度单季提高10.52个百分点，较一季度提高17.14个百分点。从公司三季度生息资产总规模同比增长16.66%，环比增长1.03%来看，我们预计三季度公司净息差要环比高于二季度，呈企稳回升趋势。
(2)中间业务收入持续下滑。前三个季度，公司实现中间业务收入3.01亿元，同比增长2.74%，三季度单季实现中收0.71亿元，同比下降33.80%，而前两个季度单季分别同比增长37.74%和10.92%。
(3)前三个季度，实现其他非息收入合计2.59亿元，同比增长70.34%。其中，投资收益1.81亿元，同比增长近2倍，主要来自基金等投资收益增加;汇兑损益0.18亿元，同比增长55.06%;其他收益0.44亿元，同比增长108.89%，主要来自政府补助增加。3、零售贷款占比持续回升，零售业务优势巩固
(1)资产端，截至三季度末，公司贷款总额达918.64亿元，较年初增长18.06%，较二季度末增长5.23%，增速均快于总体资产的增长(13.00%和0.91%)。其中，零售贷款较年初增长21.67%，快于对公贷款(15.05%)，三季度末公司零售贷款占比达49.22%，较年初提高了1.46个百分点，仅次于平安银行。
(2)负债端，截至三季末，公司存款总额达1145.43亿元，较年初和二季末分别增长15.69%和1.62%，增速同样快于总体负债的增长(12.79%和0.65%)。其中，零售存款和对公存款分别较年初增长15.85%和16.32%。
4、资产质量持续改善，拨备抗风险能力大幅提高
(1)不良率继续下降1个BP。截至三季度末，公司不良贷款余额有9.16亿元，较年初增长3.20%;不良率为1.00%，较二季度下降了1个BP，这也是公司从2016年上市以来持续地下降。
(2)关注类贷款实现双降。截至三季度末，公司关注类贷款余额19.49亿元，较年初下降了5.99%;关注类占比达2.12%，较二季度末继续下降5个BP。
(3)拨备计提力度继续加大。截至三季末，公司拨备覆盖率达406.74%，较二季末继续增加20.43个百分点;拨贷比达4.05%，较二季末继续增加0.16个百分点。
5、资本充足性大幅提高，未来可转债可保公司资本无压力截至三季度末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别达10.03%、10.08%和14.84%，分别较二季末末提高了0.31、0.32和0.31个百分点。
截至9月30日，公司30亿可转债中仅累计转股了38.7万元，新增股本6.12万股，尚未转股的可转债金额仍有29.996亿元，占全部可转债的99.9871%。因此，公司未来核心一级资本上升的空间和机会还很大，预计完全转股后还可以提升三项资本充足指标2.41个百分点。
6、投资建议高NIM、资产质量优异以及零售业务优势显著，一直以来是常熟银行的标签。从三季报的情况来看，公司的这三大优势进一步巩固。
其一是三季度息差环比高于二季度，呈回升趋势，从而带来利息净收入增长加快;
其二是资产质量优中更优，不良率与关注类贷款占比在公司上市以来一直呈逐季下降的趋势，拉开与其他农商行的距离;
其三是拨备计提力度加大，风险抵补能力加强。三季度公司营收增速加快，但净利润增速放缓，一项重要原因就是三季度加大了拨备的计提力度，目前公司拨备覆盖率已经超过400%，无论在次新股中还是在所有上市银行中均十分靠前。
其四是零售贷款占比进一步提高。三季度末公司零售贷款占比达49%，预计仅次于平安银行，高零售贷款占比势必带来高定价、低不良、低资本消耗，公司整体业务进入良性循环。 其五是轻型银行转型效果显著，内源融资基本满足业务发展需要，外援融资进一步保障资本消耗无压力。
在三季度可转债转股比例较低的情况下，公司资本充足率指标均有30个BP 左右的提高，其主要就是来源于其零售业务的大发展。此外，公司还有30亿可转债预计还可以提高2.41个百分点的资本充足性，足够满足公司未来3-5年的发展需要。
我们预测18/19年营业收入同比增长19%/22%，净利润同比增长26%/38%，EPS为0.72/0.92，PE为8.30/6.49，PB 为1.15/1.0，给予买入评级，6个月目标价9元。
一心堂三季报点评：门店扩张提速，收入加速增长
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：胡博新
Q3收入加速增长，业绩基本符合预期。2018年前3季度归母净利润4.19亿元，同比增速32.46%，处于业绩预告区间内(20%-50%)，基本符合我们的预期。从单季度看，Q3收入增速19.30%，相较Q2提升4.32个百分点，单季收入增速加快，主要由于Q3新增门店大幅高于Q2导致;归母净利润增速26.30%，受新开门店数量增多、促销力度加大等影响，单季增速环比有所下降。
新建门店提速，继续坚定扩张步伐。截止2018年9月30日，公司共拥有门店5471家，其中云南3421家、广西526家、四川642家、贵州188家、重庆173家、山西287家、海南208家、天津7家、河南9家、上海10家;其中山西地区单季新增门店55家，较以往季度有大幅提升，进一步巩固了在山西地区的行业地位。公司前3季度新建门店631家，由于城市改造及战略性区位调整等因素，关闭门店116家，搬迁门店110家;其中第3季度门店扩张提速，净增门店207家(较Q2多98家)，预计全年新增门店超过600家。公司在整治门店、提升单店盈利能力的同时，也加大了自建门店拓展力度，继续坚定扩张的步伐，同时随着未来并购成本下降，公司门店扩张有望进一步提速。
各项费用控制良好，净利率有所提升。公司前3季度毛利率为40.87%，同比小幅下降0.07pct，但净利率却提升了0.67pct，达到6.31%。主要原因在于期间费用的显著下降，其中销售费用率26.97%，同比下降1.04pct，管理费用率4.11%，同比下降0.56pct，财务费用率0.53%，同比下降0.21pct。随着公司城乡立体化布局的不断推进和门店治理调整的深入，我们认为，公司的经营管理能力会持续改善，规模效应将进一步显现，盈利能力也将得到提升。
公司是医药零售行业的龙头企业之一，长期享受行业集中度提升和处方药外流的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97、1.24和1.51元，对应PE分别为22、17和14X，公司门店治理调整提质增效，城乡立体化布局协同性强，受益于行业集中度提升和处方药外流有较大的成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：门店扩张进度不及预期、新开门店盈利能力不及预期、并购整合不达预期、行业政策变化风险。
建新股份：量价齐升助推业绩大增，环保优势巩固行业地位
类别：公司 研究机构：中信建投(601066)证券股份有限公司 研究员：郑勇
主营产品供需吃紧，量价齐升助推业绩大增
报告期内公司营业收入和归母净利润同比增长迅速，主要源于公司主营产品特别是ODB-2和间氨基苯酚量价齐升所致：1)ODB-2和间氨基苯酚价格大涨，分别由去年10万元/吨价格和7万元/吨涨至当前公司50-60万元/吨和20-24万元/吨的售价，涨幅分别约为400%-500%和186-243%;其中前三季度整体毛利率达到64.0%，同比提升37个百分点;2)公司由于环保达标且自配原料间氨基苯磺酸，ODB-2、间氨基苯酚基本可以达到较高的开工率，带动公司销量同样有所提升。
三费方面，前三季度的销售、管理、财务费用率分别为0.93%、5.18%、-1.39%，分别变化-0.49、-6.39、-1.93个百分点，管理费用率的大幅下降主要是由于会计准则的变更-研发费用单独列记所致。
行业格局重塑+环保高壁垒，ODB-2景气有望维持
虽然前期受环保问题影响的莱康爱特和山东寿光富康已经相继复产，但在这种情况下，ODB-2的价格并没有出现下跌，我们认为ODB-2在2017年以前已经连续熊市近10年之久，行业自发出清较多，当前全球在产企业仅余4家：康爱特、富康、建新、日本某企业，行业格局已经发生了根本性的转变，成为集中度非常高的寡头垄断行业，ODB-2的价格高位具备长期维持的能力。
新增产能方面，ODB-2一方面因为环保壁垒高，在国内环保趋严的大背景下新增产能很难获批;另一方面因为合成步骤长，即使国外有新增产能进入，投产也需较长时间，因此行业格局短时间内不会发生改变，OBD-2景气度有望维持。
高投入铸造壁垒，政策高压下公司环保优势尽显
公司环保持续高投入，近年来每年投入大量资金进行环保工作，已经对环保设施累计进行了3次工艺改造，今年环保投入超过5000万元，大幅提升了废水处理能力。近期公司蓄热式热力焚化炉(RTO)处理喷雾干燥尾气示范装置已试运行，有效解决了部分车间的排放效率问题;三维电极氧化技术处理高含盐污水装置也已进入设备安装阶段。在环保政策预计不会放松的大背景下，竞争对手短期内将继续受到环保政策冲击，而公司环保装置的陆续投产将会帮助公司提高应对环保政策的能力并从环保高压中受益。
新设瑞祥化学子公司，多元互补盈利模式持续推进
公司2018年6月13日公告，决定使用自有资金投资设立全资子公司“沧州建新瑞祥化学科技有限公司”(暂定名)，主要生产销售电子化学品、新材料、医药化学品、生物制药等，同时公司本身储备3，3’-二氨基二苯砜、4，4’-二氨基二苯砜是制备复合材料专用固化剂，其制备的复合材料主要用于飞机机身生产，我们认为公司子公司的设立叠加公司自身的技术储备，未来有望在医药中间体、新材料等领域持续突破，为公司多元互补的盈利模式提供持续保障。
风险提示：宏观经济下行、生产安全风险、海外企业扩产。
预计公司2018、2019年归母净利分别为7.2、8.3亿元，对应EPS1.32、1.52元，PE9.6X、8.4X，维持买入评级。
沪电股份：业绩拐点显现，5G+汽车电子双轮驱动
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言
业绩总结：公司2018年前三季度实现营业收入38.49亿元，同比增长14.02%;归母净利润3.83亿元，同比增长136.7%，贴近业绩预告上限。同时公司预告2018年全年业绩区间5.4亿-6.2亿，同比增长区间165.33%-204.64%。
业绩拐点显现，经营业绩逐季加速改善。受黄石厂大幅减亏并实现盈利影响，公司产能扩张、产能利用率提升及产品结构优化稳步推进，前三季度业绩大超预期，经营业绩逐季加速改善。公司Q1-Q3分别实现单季度盈利0.7亿元、1.26亿元、1.87亿元，同比增速分别达到42.35%、135.45%、216.78%，逐季加速改善;Q1-Q3单季毛利率分别达到17.65%、25.06%、25.06%，连续两个季度维持高位水平;Q1-Q3单季净利率分别达到6%、9.76%、13.47%，三季度创下单季度净利率新高，Q4盈利能力有望进一步改善，全年高盈利水平可期。
卡位“5G”优质赛道，企业通讯板业务率先受益。4G建设高峰期已过，5G时代加速来临，公司作为5G通信领域领先企业，有望率先受益。企业通讯市场板历来是公司优势产品，营收占比常年保持在65%以上。2018H1，公司企业通讯市场板实现营业收入15.4亿元，同比增长10.75%，主要受益于高速通讯和计算在虚拟数字货币、云端计算和人工智能等新兴领域的应用日趋广泛，以及高层、高速PCB方面行业产能的整合。2018年下半年，预计公司在高速通讯和计算领域的市场份额仍将持续增长，并在一定程度上缓冲无线通信领域市场竞争激烈和需求不振的不利影响。
汽车电子大有可为，Top5战略未来可期。2018年上半年公司汽车板业务实现营业收入6.78亿元，同比增长19.81%，营收占比29%。随着汽车应用更多更高端的电子、通讯技术，近年来汽车板市场需求得以持续成长。目前公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系，并实现稳定供货;同时公司积极开拓国内汽车电子客户，部分客户已实现稳定供货。在公司全球汽车板市场前五名的中长期战略下，公司汽车板业务值得期待。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.40元、0.48元，未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司业绩成长性，给予公司2019年25倍估值，对应目标价10元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险;PCB产能过剩、价格下滑的风险。
康弘药业三季报点评：收入结构改善，康柏西普继续放量
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：胡博新
事件： 康弘药业(002773)发布2018年三季报：2018年前三季度公司实现总收入21.82亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润5.06亿元，同比增长21.84%，实现扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长8.60%;2018年三季度单季度公司收入7.99亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长7.43%，实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比下降0.12%。同时，公司发布2018年全年业绩预告，预计归母净利润增长5-35%。业绩基本符合预期。
投资要点：
公司2018年Q3业绩有所恢复，康柏西普持续放量为公司贡献核心增长驱动。从单季度的业绩增速来看，公司2018年Q3收入同比增速9.44%，与2018Q2相比(-6.04%)，收入增速有所提高。传统药品业务板块对公司业绩仍所有拖累，我们预计2018Q3公司化学药板块收入增速较低，中药板块收入仍处于下滑的状态。后续伴随公司营销改革的逐步到位，我们预计公司传统药品板块收入将逐渐企稳。康柏西普持续放量为公司贡献核心增长驱动，公司业绩结构持续改善。2018年H1康柏西普收入增速为46%，我们预计全年康柏西普收入增速可达到50%。康柏西普在我国眼科用药市场上竞争优势明显，2017年谈判降价进入医保后放量加速，收入促进效应明显。目前康柏西普在我国老年湿性黄斑病变患者中的渗透率极低，我们预计未来伴随学术推广的逐步深入和患者认知水平的提高，康柏西普的销售收入将保持长期的较高增速。
不断加大研发投入，康柏西普新适应症拓展和全球多中心临床进展顺利。公司2018年前三季度研发费用1.5亿元，同比增长74.8%。我们认为这与公司正在进行的新适应症的临床试验和全球多中心临床试验均需要较大投入有关，研发费用的增长对公司的净利率亦有所影响。康柏西普的BRVO(视网膜分支静脉阻塞所致黄斑病变)和CRVO(视网膜中央静脉阻塞所致黄斑病变)适应症均在进行III期临床，糖尿病所致黄斑水肿(DME)已报生产且已进入优先审评。康柏西普的全球多中心临床试验也在顺利开展中。
公司销售费用率有所下降，管理费用率由于研发费用的提高而有所增加。2018年Q3公司销售费用率49.22%，与2017Q3相比下降0.11pp，基本保持稳定。2018Q3公司管理费用率(包括研发费用)17.41%，与2017Q3相比提高4.12pp，主要由于公司研发费用增加较多。
盈利预测和投资评级：公司是从传统中成药和化学仿制药转型生物药的药企，公司主打产品康柏西普疗效明确，竞争优势明显，市场前景广阔，未来增长趋势确定性高。我们预计公司2018-2020年盈利预测EPS为1.10、1.35、1.67元，对应PE分别为35.51、29.00、23.51倍。公司产品康柏西普进入医保后放量明显，收入贡献不断增加，推动公司业绩结构不断改善，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：销售推广不达预期、医保放量不达预期、中药和化学药收入持续下滑风险、产品价格下降风险。
【以上内容经供参考，不构成操作建议！】
