8.16今日券商机构看好个股一览
中亿财经网8月16日讯，8月16日今日券商机构看好个股一览：
乐普医疗：扣非净利润增速36.67%符合预期，器械药品板块稳定快速增长，未来新品值得期待
类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：全铭，焦德智
器械板块维持稳定增长，新产品即将获批有望带来业绩增量：报告期内，医疗器械板块实现营业收入13.96亿元，同比增长15.56%，实现净利润亿元，同比增长20.55%。该板块收入增速低于利润增速，主要原因为公司逐步加大高毛产品的占比，战略性退出低毛利、回款困难的医疗产品代理配送业务，医疗器械板块中主要高毛利产品的营收增速均在以上。公司的可降级支架NeoVas获批在即，我们预计该产品有望在2018年内正式获批。该产品已处于注册审评阶段，在时间上早于主要竞争伙伴3年。OCT观察支架吸收已经获得3年临床随访数据，RCT试验完成2年期随访，随访结果较好。
药品板块实现快速放量，推动公司业绩增长：药品板块是目前成长最快的板块，该板块实现营业收入14.18亿元，同比增长70.63%，实现净利润4.35亿元，同比增长70.71%。其中：药品制剂业务实现营业收入11.95亿元，同比增长94.22%，实现净利润4.05亿元，同比增长79.60%;原料药业务实现营业收入2.23亿元，同比增长3.28%。2018年上半年，氯吡格雷完成在贵州省的招标工作，中标省份已增至29个;阿托伐他汀完成在贵州省的招标工作，中标省份已增至24个，该产品目前已完成仿制药一致性评价未来增速将进一步增加。
公司推出首期员工持股计划，激励机制合理公司长期发展值得期待：公司发布首期员工持股计划：持股总人数不超过200人，资金总额不超过6亿元，员工自筹资金不超3亿元，持股股份约1852.42万股，将通过二级市场购买、大宗交易等方式取得。锁定期12个月，存续期24个月。通过员工持股计划，公司员工与股东的利益绑定，有效调动提高员工的积极性。同时对公司的管理进一步完善，有效留住人才，对公司的长期发展起到较大的促进作用。
盈利预测与投资评级：考虑新东港股权收购，我们上调盈利预测，预计年-2020年，公司营业收入分别为62.14亿元、83.01亿元和110.21亿元，归母净利润分别为13.66亿元、18.20亿元和24.09亿元，对应EPS分别为0.77元、1.02元和1.35元。我们认为公司“药品+器械+服务”三位一体的发展路径清晰，在心血管治疗领域器械和药品均储备空间大的重磅品种。于此同时，公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破，并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间，我们维持公司的“买入”评级。
风险提示：新品研发和上市低于预期;药品销售和招标价格低于预期。
金禾实业：精细化工以量补价，基础化工价格高位，上半年业绩稳增长
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛
公司发布2018年半年报：上半年实现营业收入22.56亿元(YoY -0.1%)，归母净利润5.43亿元(YoY +12.1%)，扣非后为5.13亿元(YoY +25.2%);其中Q2实现营业收入11.19亿元(YoY -2.8%，QoQ -1.6%)，扣非后归母净利润2.41亿元(YoY -11.3%，QoQ -11.4%)，业绩符合预期。由于2017年上半年出售了控股子公司华尔泰(合并了1-5月业绩)，剔除华尔泰影响后，公司营业收入同比增长24.78%，归母净利润比增长18.66%，扣非后归母净利润同比增长33.69%。公司预计1-9月归母净利润区间为7.14-8.05亿元(YoY +2.1%-15.1%)，扣非后为6.74-7.75亿元(YoY +8.1%-24.3%)，其中Q3扣非后归母净利润区间为1.61-2.62亿元(YoY -24.8%- +22.4%，QoQ -33.2%- +8.7%)。
三氯蔗糖销量增长，基础化工品价格上涨，上半年业绩稳增长。报告期内，公司精细化工品业务实现收入9.31亿元，同比增长39.9%，主要是得益于三氯蔗糖销量增长，公司17年初三氯蔗糖产能仅500吨，17年3月年产1500吨新增产能投产，目前产能2000吨，且满产满销，销量同比有明显增长;但是受三氯蔗糖和乙基麦芽酚价格回调，精细化工业务毛利率较去年同期下滑12.7 pct至42.5%。基础化工业务上半年营业收入10.97亿元，同比下降12.1%，主要是公司2017年上半年剥离了华尔泰化工，但是由于基础化工品价格同比普遍上涨，如双氧水/硝酸/甲醛上半年均价分别为1581/1813/1558元，同比上涨117.2%/15.5%/18.3%，因此基础化工品毛利率较去年同期提升8.7 pct至33.5%。由于二季度公司三氯蔗糖、乙基麦芽酚价格向下调整，因此Q2业绩环比下滑。
安赛蜜龙头地位稳固，三氯蔗糖扩产有望不断提升市场份额，复制安赛蜜成功之路。公司当前安赛蜜产能1.2万吨，市场份额超60%，龙头地位稳固。2008至2013年间安赛蜜市场竞争激烈，产品价格持续下跌至约3万/吨，公司依靠产业链和技术优势，成本显著低于竞争对手，因此在低价竞争时期，竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场，公司份额持续扩大成为绝对龙头，掌握行业定价权。2013年后产品价格开始反转，2017年均价上涨至4.5万/吨，目前价格上涨5-5.5万/吨，涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖目前产能已达2000吨，三氯蔗糖作为新型健康甜味剂需求旺盛，公司将进一步扩产2000吨产能顺应市场需求。公司通过技术提升和规模效应，成本持续下降，仍可保持较高毛利率。预计未来公司三氯蔗糖市场份额有望不断提升，复制安赛蜜成功之路。
研发持续投入，定远一期有望明年一季度末投产，注入成长新动力。公司上半年研发投入4477万元，同比大幅增长359.6%。此外公司在定远盐化工业园内投资 22.5 亿元人民币建设循环经济产业园，一期项目包括糠醛(1.5 万吨)、甲乙基麦芽酚(5000吨)、氯化亚砜(8万吨)等，二期项目包括巴豆醛(2万吨)、双乙烯酮(3万吨)、山梨酸钾(3万吨)等，其中一期项目有望明年一季度末投产。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸，扩展产业链，实现产业链的垂直一体化整合;进一步发挥成本优势，提高综合竞争能力，有利于公司在食品添加剂、 医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关领域新的拓展，注入成长新动力。
投资评级：维持“买入”评级，由于三季度双氧水等基础化工品价格回调，下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润11.15、14.02、16.28亿元(原值12.54、15.08、16.81亿元)，EPS为1.98、2.48、2.89元，对应PE为10X、8X、7X。
风险提示：项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产品价格下跌
通化东宝：业绩符合预期、经营稳健，在研管线即将取得突破
类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦，赵磊
事件：2018年8月14日，公司发布2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.63亿元，同比增长23.85%;实现归母净利润5.37亿元，同比增长30.78%;实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长28.23%。
增长稳健，归母净利润实现30.78%的增长、符合市场预期。二代人胰岛素是公司营收及毛利主要构成，2018年上半年营收为10.85亿元(占比74.14%)，受去年上半年发货较大影响增速为18.98%、小幅下滑1.2个百分点。甘舒霖笔、血糖仪等医疗器械2018年上半年贡献收入1.65亿元(占比11.30%)，试纸生产问题解决增速回升至24.12%，同比去年增速提升近8个百分点。商品房收入1.58亿元，收入占比为10.79%。经营稳定，营收和利润增速季节性不明显。2018年第一季度实现营业收入7.19亿元，同比增长27.23%;实现归母净利润2.74亿元，同比增长30.20%。第二季度单季度实现营业收入7.44亿元，同比增长20.74%;归母净利润2.63亿元，同比增长31.38%。
销售费用率和管理费用率稳步下降，分别为22.83%、8.51%。2018年上半年公司销售费用率略有下降至22.83%，销售费用达3.34亿元、增长22.37%，与收入增速基本匹配。管理费用率小幅下降至8.51%，我们预计是部分研发项目临床基本完成，费用略有减少。财务费用率降低至0.06%，主要原因是借款计息期限较去年同期计息期限短，故利息支出较上年同期下降。
与Adocia公司合作、管线取得突破，引入超速效型胰岛素类似物及组合。2018年4月，公司公告与Adocia公司签署合作与许可协议，1.35亿美元引入超速效型胰岛素类似物及组合BCLispro及BCCombo。(1)BioChaperone?Lispro(超速效型胰岛素类似物)：起效优于现在的三代胰岛素，患者的依从性更好。目前在欧盟处在Ⅲ期临床试验前准备阶段。(2)BioChaperone?Combo(胰岛素基础餐时组合)：目前世界上唯一将甘精胰岛素和超速效赖脯胰岛素成功组合的中性新预混胰岛素类似物，该产品在欧洲已进入Ⅱ期临床试验阶段。
降糖药产品线完善，品种陆续取得进展。公司在研三代胰岛素甘精、门冬、地特和赖脯品种齐全，进度最快的甘精胰岛素已经申报生产处于核查审评中，门冬胰岛素临床Ⅲ期基本结束正在进行结题和盖章工作。2018年4月公告与Adocia公司合作引入超速效型胰岛素类似物及组合。在GLP-1激动剂方面，利拉鲁肽预计已申报IND获得受理。口服降糖药方面，磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片BE试验基本完成，计划于2018年10月完成报产。
盈利预测与投资建议：我们预计2018-2020年公司营业收入为30.45、36.82、45.66亿元，同比增长19.63%、20.92%、24.01%，归属母公司净利润为10.89、14.19、18.46亿元，同比增长30.19%、30.31%、30.08%，对应EPS为0.64、0.83、1.08元。考虑到公司是国产二代胰岛素产品市占率第一的龙头企业，基层覆盖率全未来3年最受益于分级诊疗政策，2018年新产品甘精胰岛素有望上市，维持“买入”评级。
风险提示：二代胰岛素竞争加剧的风险;新产品获批不及预期的风险;慢病管理平台发展不及预期的风险;管理层变动的风险;药品招标降价的风险。
海天味业：18H1维持高强度费用投放，优异表现使H2经营策略更加自如
类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：于杰，申晟
18H1保持较快速增长，宏观经济下行背景下二季度实际表现出色：由于2017年是海天股权激励的第三次解锁期，17Q4的增长降速实际以“低空飞行”完成了解锁条件。而由于海天意在完成18年相比13年收入、利润双翻番的五年计划，因此18年需完成收入15%以上，以此为基准在年报中设立16%的收入增长目标。因此，18年“开门红”的17%收入增速就顺理成章。不过，在面对二季度困难的宏观经济形势下，公司仍实现17%不输于一季度的收入增速，更显难能可贵。
盈利能力稳步提升，费用投放仍处高位：今年上半年海天整体毛利率已来到47.11%的水平。由于海天16年底已执行提价，我们认为主要是成本下行和结构上行共同所致。销售费用率提升0.36ppt至13.49%，与去年全年13.42%的整体水平相近。分明细来看，广告费用同比+37%，促销费同比+49%，仍显著高于收入增速，这说明海天在2018年上半年仍然执行了较为积极的费用投放策略。管理费用率提升0.37ppt至4.16%，主要是研发费用增长所贡献(同比+36.5%)，财务费用率下降0.18个百分点至-0.78%。
宏观经济低迷，上半年优异表现大幅减轻下半年经营压力：2018年公司需实现的“五年计划”任务--收入和利润相对2013年翻倍的目标，得益于上半年的优异表现，使得下半年经营压力大幅度减轻(下半年收入仅需同比+13%即可完成任务，利润端已大概率超额完成)。因此，我们认为下半年海天的经营主动权将更加自如。
投资建议
预计2018-2020年公司营业收入169.6亿元/190.2亿元/209.2亿元，同比增长16.3%/12.1%/10.0%;归母净利为42.5亿元/49.0亿元/55.0亿元，同比增长20.3%/15.3%/12.2%，目前股价对应PE为44X/38X/34X，维持“买入”评级。
风险提示
费用投放边际效应下滑，效果不达预期，海天本身基数庞大，增速放缓。
山东黄金：产量增长符合预期，业绩总体保持稳定
类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟
事件：8 月14 日，山东黄金(600547)发布2018 年中报。2018 年上半年，公司实现营业收入260.19 亿元，同比增加0.96%;归属于上市公司股东的净利润6.12 亿元，同比减少0.93%;实现基本每股收益0.33 元。
点评：
黄金产量逆势上涨，稳定公司业绩。报告期内，公司继续深耕黄金开采、选冶等业务，主要产品为标准金锭和各种规格的投资金条和银锭等。在国内黄金产量下降的情况下，2018 年上半年公司黄金产量实现逆势上涨，矿产金产量达到19.39 吨，同比增长24.80%。公司下属黄金板块子公司大部分实现盈利，其中山东黄金矿业(莱州)有限公司实现净利润3.96 亿元，占公司合并净利润的60.66%;山东黄金矿业(玲珑)有限公司实现净利润1.61 亿元，占公司合并净利润的24.62%。
毛利率小幅提升，现金流依旧充沛稳健。报告期内，公司营业成本增速为0.41%，低于营业收入增速。受益于生产成本管控良好，公司毛利率达到9.37%，同比提升0.49 个百分点。此外，由于销售商品现金净流入增加明显，公司经营活动产生的现金流量净额为18.02 亿元，同比增加39.73%，延续充沛稳健的良好状态。
贝拉德罗金矿贡献利润不及预期，财务费用上涨较快。报告期内，阿根廷货币比索大幅贬值，而根据阿根廷法律，汇兑损失不能在企业所得税税前扣除，导致公司2017 年收购的贝拉德罗矿应付所得税大幅增加。受此影响，贝拉德罗金矿并购主体--公司子公司山东黄金矿业(香港)有限公司亏损2，797.32 万元。此外，由于并购贝拉德罗矿，公司融资规模增加，2018 年上半年财务费用达到3.56 亿元，较上年同期增长115.10%。
金价中长期谨慎乐观。在加息周期中，名义利率与实际利率均在上涨，影响金价的是美国实际利率。长期来看，美国经济走强或推动通货膨胀走高，则在加息过程中实际利率的增长低于名义利率，将会放松对金价的压制。此外，由于全球经济复苏的不确定性、地缘政治问题、特朗普贸易保护政策愈加盛行等因素，黄金的避险需求将得到提升。我们对中长期金价维持谨慎乐观的态度。
盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.67 元、0.77 元、0.91 元。按照2018-08-14 收盘价计算，对应PE 分别为34 倍、29 倍、25 倍。虽然公司海外项目盈利不及预期，但鉴于公司生产计划完成顺利，总体业绩保持稳定。维持“买入”评级。
风险因素：矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
晶盛机电动态研究：半导体业务表现亮眼，中标大单彰显实力
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜
半导体行业投资放量，单晶炉充分受益设备需求增长。受中国半导体产业投资跟进和世界经济复苏影响，2017年全球半导体设备市场规模566.2亿美元，较2016年大幅增长37.3%，增速为近7年之最;其中中国市场规模为82亿美元，位列全球第三。而从半导体硅片端看，目前国内半导体硅片供需缺口明显，8英寸、12英寸硅片产能对应缺口为161.5万片/月、277.3万片/月。我们基于当前硅片厂投产计划，测算国内2018-2019年半导体单晶炉市场空间分别为38.28亿元、72.58亿元，半导体硅片制造设备规模为153亿元、290亿元。
半导体设备研发基础深厚，中标4亿元大单充分彰显公司技术实力。公司早在2007年4月便研制国内首台全自动直拉式单晶硅生长炉(TDR80A-ZJS)，并向有研半导体销售;虽2011年至今公司单晶炉主要应用于光伏行业，但半导体单晶炉研发持续推进。目前，公司研发TDR150A-ZJS并实现量产，是国内上市公司中唯一具备12英寸半导体硅片拉制能力的单晶炉供应商。除半导体单晶炉外，公司同时布局其他半导体晶圆制造设备，目前已实现8英寸和12英寸半导体单晶硅截断机、滚磨机、截断磨面复合加工一体机等具备国际先进水平设备的量产和销售。2018年7月11日，公司中标中环领先半导体材料有限公司3.6亿元半导体单晶炉订单和0.42亿元全自动半导体单晶硅切断机、滚磨机订单，此次中标彰显了公司在半导体硅片制造设备领域的技术优势，有效提升了公司的市场影响力。
光伏设备销售承压，蓝宝石材料有望成为新增长点。受“531光伏新政”影响，国内光伏行业发展受限，公司5月31日后签订的光伏用单晶炉合同仅1单，交货期也较正常期长。与光伏行业设备销售承压相比，公司蓝宝石材料有望形成新增长点。公司募投“年产2500万mm蓝宝石晶棒生产和扩产项目”及“年产1200万片蓝宝石切磨抛项目”，一期于2018年6月30日投产、二期2019年底投产，届时蓝宝石材料产能将完全释放。根据前瞻产业研究院预计，2019年全球蓝宝石晶棒市场规模将达到10.4亿美元，考虑到智能手机及穿戴设备需求影响，到2020年全球蓝宝石材料市场营收将达到341.5亿元。产能释放适逢市场增长高峰期，公司蓝宝石业务增长可期。
研发成果丰富，股权激励绑定核心研发人员。2017年公司研发投入占营收比重为8.46%，在主要单晶炉上市公司中位居首位，天龙光电(300029)和京运通(601908)分别为2.92%、3.09%。截止到2018年8月10日，公司合计有权专利221项，仅2017年公司申请专利就达85项。2018年SNEC太阳能展会上，公司展出全球首款“蜂巢”标准50太阳能单晶组件，新品功率为280-330w，相当于正常组件60片，同时降低非硅成本10%以上。此外，公司于2018年5月24日再次实行限制性股权激励，本次激励对象为包括公司副总裁和总工程师在内的中层管理和核心技术人员合计117人，授予3.42万股，将有效绑定公司核心研发人员，为公司进一步提升核心竞争力提供保障。
上调公司评级为“买入”。预计公司2018-2020年净利润分别为6.16亿元、7.58亿元、9.66亿元，对应EPS分别为0.48元/股、0.59元/股、0.75元/股，按照最新收盘价13.70元计算，对应PE分别为29、23、18倍。公司此次中标半导体设备大单充分彰显公司行业地位，未来发展受益于半导体行业增长有望步入机遇期，上调公司评级为“买入”。
风险提示：半导体行业发展不及预期;光伏用单晶炉业务不及预期;蓝宝石业务发展不及预期;公司业绩增长不及预期;募投项目投资进展不及预期。
中金环境：资产整合落地，期待危废放量
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁
事件：
公司发布2018年中报。报告期公司实现营收和归母净利润分别为20.96、3.22亿，同比增速分别为32.87%、28.84%，符合预期。
投资要点：
营收增速符合预期，低毛利工程业务占比提升，公司整体毛利率下滑明显。报告期公司完成出售金山环保，并表金泰莱危废，最终形成公司四大板块(设备制造、环境咨询、综合治理、危废处理)分别实现营业收入11.95亿、7.29亿、2279万、1.48亿，分别实现净利润1.27亿、1.07亿、1264万、7480万。板块间第二大板块环保设计与工程板块中工程施工占比提升导致毛利率下滑20.3个百分点。而第一大板块设备制造毛利率略微下滑1.49个百分点。并表的第三大危废板块毛利率由62%下滑至54.75%，但较被置换出的金山污泥业务仍高出5.41个百分点。最终公司整体毛利率较上年下滑7.08个百分点。
期间费用节约，非经常损益确认大幅提升投资收益。报告期，公司销售及管理费用率分别较上年同期下降2个、2.1个百分点，此外2017年12月公司发布草案计划出售金山环保100%股权，由于前期交易价款未全部结算，公司谨慎性处理暂不确认处置收益，当前公司处置事项全部完成，确认处置收益5395万，扣非后公司实际增长率17.17%。
金泰莱产能迅速提升，加在手工程充沛，公司2018年增长可期。收购标的金泰莱主业为危险废物处置及资源回收利用，18个大类危险废物，辐射浙江、江苏、上海、江西、福建等东部省区。体量位列第三，但前两者主要以油水混合物为主，而标的公司处置更全面。其承诺2017-2020年扣非后归母净利润分别不低于1.35亿、1.7亿、2亿和2.35亿。2017年公司危废产能18万吨/日处理能力，2018年内新项目投产有望，实现产能快速提升。当前公司在手未完工EPC 1亿、BOO 2.87亿、BOT 12.36亿，在手订单充足。运营项目投产，带动业绩提升，2018年大丰3万吨提标+10万吨供水项目，无锡350万吨污泥项目(当前仅100万吨/日)。当前环境医院产业链依旧完整，期待环评、咨询导流。
维持盈利预测及评级：我们维持18-20年公司归母净利润分别为8.96亿、11.37亿、14.19亿，对应18年PE为10倍，低于行业平均值。我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻辑仍在，优质危废资源引入，估值优势明显，维持“买入”评级。
智飞生物：三联苗+HPV疫苗放量，业绩超高速增长
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广，陈铁林
业绩总结：公司2018年上半年实现营业收入20.7亿元，同比增长365.4%;实现归母净利润6.8亿元，同比增长297.2%;实现扣非后归母净利润6.8亿元，同比增长306.9%。
三联苗+HPV疫苗放量，业绩延续超高速增长态势。公司2018年上半年实现收入和归母净利润同比增速分别为365.4%和297.2%。分产品线看：1)自产二类苗：实现收入5.6亿元，同比增长35.7%，主要由公司独 家产品三联苗贡献，2018年上半年批签发279.6万支，预计实现销售220-230万支。我们认为三联苗峰值销售可达800-1000万支(渗透率10%-15%)，当前仍有较大空间，即2018-2020年有望保持放量态势。2)代理二类苗：实现收入14.7亿元，毛利率45%，其中核心品种为四价HPV疫苗，上半年批签发262.5万支，预计实现销售180万支左右，考虑到下半年四价HPV疫苗进一步供货和九价HPV疫苗陆续在5个省市中标，我们预计全年有望实现近600万销量。分利润结构看：负责自产二类苗的全资子公司北京智飞绿竹上半年实现收入5.6亿元，净利润2.5亿元，净利润率45.1%，扣除北京智飞绿竹后，相当于非自产二类苗贡献收入15.1亿元，贡献归母净利润4.3亿元，净利润率约28%，盈利能力超市场预期，我们认为随着销售规模进一步扩大，盈利能力或有进一步提升趋势。
公司拥有诊断+预防+治疗的结核病全产品线，市场空间在30-50亿元量级。据公司公告，我国约有5.5亿人感染了结核菌，结核菌潜伏感染是结核病患者主要来源之一。公司拥有结核病防治全产品线：诊断用新型EC诊断试剂、预防用有纳入优先审评的注射用母牛分歧杆菌(结核感染人群用)、治疗用有已经上市的微卡产品。结核疫苗，主要预防结核杆菌潜伏感染人群(LTBI，诊断标准为PPD阳性和EC诊断阳性)发生结核病。目前我国结核菌的带菌人群约2.5亿人，在消灭结核战略下，结核筛查有望成为学生入学体检必查项目，目前每年初高中和大学入学量在2000万左右，另外体检人群超过1亿人，假设其中1000万筛查，合计3000万人。假设检测费用50元/人次，对应检测市场空间15亿元;考虑到带菌比例为20%，即600万人，假设20%接种率，对应120万人，接种程序为6针/人份，我们估计每人份2000-3000元，对应疫苗接种预防市场空间为24-36亿元，检测+预防合计市场空间30-50亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年归母净利润复合增速106%，EPS分别为1.03元、1.70元和2.35元，对应当前估值分别为40倍、24倍和18倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势，维持“买入”评级。
风险提示：AC-Hib疫苗和HPV疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险;代理或自产产品出现质量问题的风险;行业出现黑天鹅事件的风险;行业政策及管理机制或发生变化的风险。
新奥股份：油价上涨带动产品景气提升，整合天然气产业链打开新的增长空间
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌
定位上游油气资源，受益于油价持续上涨。公司定位上游天然气资源，具有“海外气源+国内技术”两条天然气产业链。公司产品煤炭、甲醇与天然气均具有能源属性，与油价关联度高，业绩有望随油价上涨迎来快速增长。2017年底全球原油供需出现需求缺口，基本面反转，加OECD库存持续下降，全球原油进入“中油价”时代，公司有望长期受益油价攀升。
修复资产负债表，优质海外资产Santos带来新的增长点。Santos是澳大利亚第二大油气生产商，拥有4.7亿桶油当量的1P储量，公司经营良好，营业收入不断提升，16年油价最低点仍能维持正向经营利润。16-17年Santos因巨额资产减值拖累净利润;目前Brent原油价格已远高于资产减值假设油价，预计未来将对公司带来向上的业绩弹性。
稳定轻烃项目一期进入试生产，煤气化技术落地可期。公司17年配股募投的达旗20万吨稳定轻烃项目于7月进入试生产，项目总投资37.6亿元，投产后可实现生产20万吨稳定轻烃，2亿立方米/年LNG和4.4万吨/年LPG，并伴有60万吨甲醇作为中间产品，公司预计稳定轻烃装置11月底具备投产条件，LNG装置9月底投产。我们认为稳定轻烃项目代表自主煤气化技术商业化落地，打通公司煤炭清洁化利用最关键一环同时，有望进行相关工程化的推广。
国内天然气市场淡季不淡，行业维持高景气。18年上半年，国内天然气表观需求量为1348亿立方米，同比增长16.2%;上半年LNG价格中枢为4320.65元/吨，远高于17年同期均价3231.25元/吨。据IEA预计，到2023年全球天然气市场需求将超过4万亿立方米(17年为3.67万亿立方米)，复合增速为1.7%，中国的需求复合增速约为8%，约占全球需求增长的三分之一，预计中国进口依存度从39%提升至45%。我们认为公司具备上游海外天然气资源，煤炭清洁化利用示范项目下半年投产，集团LNG接收站运营在即，公司有望受益天然气行业高景气。
估值与投资建议：我们看好18年油价上涨对公司带来的正面影响，主要是公司油价弹性的显现与参股公司Santos的业绩提升;同时看好公司致力于打通天然气产业链的战略布局及天然气业务的成长性。我们上调公司2018-2020年归母净利润分别为15.15、19.83、22.77亿元(原预测为13.35、18.6、21.57亿元)，对应总股本12.29亿股，得到EPS分别为1.23、1.61、1.85元/股;我们选取可比上市公司进行比较，得到18年行业PE水平在15X左右，从而给予18年目标18.45元，距离当前股价13.78元约有34%空间，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌、稳定轻烃项目投产不及预期。
华鲁恒升：上半年业绩增长208%，乙二醇项目有望三季度试生产
类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所
结论与建议：
公司发布18年上半年业绩公告，公司上半年实现营业收入69.97亿元，yoy+48.4%，录得归母净利润16.80亿元，yoy+208%，折合每股收益1.04元，其中二季度实现营业收入35.59亿元，yoy+57.8%，录得归母净利润9.46亿元，yoy+308%。当前公司多数产品价格仍高位震荡，且有望延续，公司50万吨/年乙二醇项目有望三季度进入试生产，结合公司煤气化平台优势，“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，公司18年年业绩有望保持大幅增长，维持“买入”评级。
产品价格上涨，毛利率创新高，是业绩增长主要原因：18年上半年公司产品价格同比均有所上涨，如尿素(46%)、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇上半年均价为2020、6179、11388、4798、8539、7556元/吨，同比上涨20%、5%、9%、75%、13%、11%。公司上半年肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量分别为78.8、16.8、10.5、30.8、11.8万吨，同比变化幅度较小，对应营业收入分别为12.1、10.2、10.0、12.8、8.1亿元，同比增加22%、19%、10%、73%、27%。上半年公司综合毛利率同比提升14个百分点至33.1%，其中一、二季度对应的毛利率分别为30.1%、36.0%，同比提升9.8、18.3个百分点，创历史新高。
产品价格整体仍高位运行，结合平台优势，下半年盈利可观：公司产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇最新价格同比分别上涨19%、14%、12%、53%、11%、5%，受下游需求减弱，部分产品价格环比二季度均价有所回落，如尿素、DMF、醋酸环比下滑6%、6%、9%，但整体同比仍有较大涨幅，且近期价格有止跌回升的迹象。17年年底公司新投产的100万吨氨醇生产平台，18年5月份新增100万吨尿素装置替换原80万吨老装置，氨醇、尿素产能分别提升45%、11%，产能提升的同时，公司利用煤气化平台技术优势，进一步降低综合能耗，提高部分产品开工负荷，降低整体生产成本。另外，公司“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，可向盈利能力突出的产品倾斜，确保下半年业绩仍有望保持大幅增长。
50万吨乙二醇项目投产在即，公司园区获认定，为未来成长奠定基础：公司半年报显示，50万吨/年乙二醇项目进展顺利，有望三季度进入试车阶段。公司5万吨/年煤制乙二醇项目满负荷稳定生产，产品品质获得下游聚酯涤纶企业认可。公司当前乙二醇完全成本不足5000元/吨，待50万吨投产后，规模效应将进一步降低成本，为公司带来可观的业绩增长点。另外公司恒升产业园入选山东省第二批园区认定名单，为未来新建项目顺利开展奠定基础，且公司上报年产150万吨绿色化工新材料项目(年产150万吨乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺基尼龙等)入选山东省新旧动能转化第一批优选高端化工类项目，未来成长空间可期。
盈利预测：我们预计公司2018/2019年实现净利润29.4/33.7亿元，yoy+141%/+14.4%，折合EPS为1.82/2.08元，目前A股股价对应的PE为10.3、9.0倍。鉴于公司18年业绩有望保持大幅增长，维持“买入”评级。
风险提示：1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议。】
