8.6可转债申购价值分析：今日申购曙光转债
中亿财经网8月6日讯，可转债申购价值分析：今日申购曙光转债!发行规模为11.2亿，配售代码为“753019”，股权登记日为8月3日，申购的时间为8月6日(周一)，网上申购代码为“754109”。原则上最大包销额为 3.36亿元。
主要结论
曙光转债发行安排
曙光转债主要条款及评价
债底82.33元，面值对应YTM 2.14%：曙光转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，2.00%，到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期利息)。按照中债2018年8月1日6年期AA企业债估值5.58%计算的纯债价值为82.33元，面值对应的YTM为2.14%。若上市价格超过113.30元，对应负的到期收益率水平。
初始平价98.71元：中科曙光2018年8月1日收盘价为50.62元，初始转股价格为51.28元，对应初始转股价值98.71元，初始溢价率为1.30%。其发行公告前20交易日均价为50.37，前1交易日均价为51.28元，贴底价发行。
A股股本摊薄幅度3.4%：发行规模11.2亿元，假定以51.28元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约为3.4%。
曙光转债上市初期价格分析：预计上市价格在[105，109]区间
曙光转债初始平价98.71元，发行人中科曙光是国内高性能计算领域的绝对龙头，背靠中科院，拥有先天技术优势，公司围绕高性能计算机开发全系列产品，布局最为全面，率先向芯片、服务器领域进军，未来长期发展前景看好。本期曙光转债规模11.2亿，属于中小盘标的，评级AA，考虑到正股估值较贵，参考同行业的艾华转债上市初期溢价率在9%附近，我们预计曙光转债上市转股溢价率在5%-10%，上市初期价格在105-109元区间。
申购价值分析：上市价格较优，可适当参与打新
原股东配售方面，中科曙光为国有企业，第一大股东为北京中科算源资产管理有限公司 (21.32%)，实际控制人为中科院，考虑到为防止股权稀释导致国有资产流失，预计大股东将参与配售。
网上发行时，每个账户申购上限是100万元，额度不高。考虑到曙光转债上市后初始价格预计较优，破发风险不大，建议投资者可适当参与打新。
如果通过抢权配售，假设曙光转债上市定价在105-109元之间，按每股配售1.741元转债的比例，则买入中科曙光正股可以接受的盈亏平衡比例在0.17%-0.31%之间，区间较小，谨慎抢权。
正股分析
背靠中科院的高性能计算领域绝对龙头，业绩高速增长。中科曙光是在科技部、工信部、中国科学院大力推动下，以国家“863”计划重大科研成果为基础组建的国家高新技术企业，2006年成立，实控人为中国科学院计算技术研究所，背靠中科院享受国内最先进计算资源支持，拥有先天技术优势。公司主营高性能计算机、通用服务器及存储产品，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2017年公司实现营业收入62.94亿元，同比增长44.26%，其中高性能计算机业务增长50.65%，软件开发系统集成及技术服务收入增长26.32%，存储产品增长19.25%。归母净利润3.08亿元，同比增长38.71%。2018年一季度维持高增速，实现营收14.69亿元，同比增长78.91%，归母净利润2281万元，同比增长20.33%。
围绕高性能计算机开发全系列产品，布局最为全面。中科曙光围绕高性能计算机具有丰富的高科技产品种类，主要包括：服务器产品、高性能计算机、存储产品、安全产品、基础设施、云计算产品、工作站及深度学习相关产品。具体来看，公司在硅立方架构高性能计算机、100Gbps高速互联网络技术、6D-Torus高速网络技术、TC4600E-LP液冷刀片服务器、M-Pro架构刀片服务器、XSystem深度学习系统、高性能计算云管理和运维平台等领域形成了一系列软硬件产品，均已达到国内领先水平。“2016年全国高性能计算学术年会”上发布的中国高性能计算机TOP100排行榜单，中科曙光、联想以34套系统并列第一。
向上游延伸，从芯片到服务器，为HPC提供有力支撑。对于我国通用信息化技术领域，中央处理器等核心部件严重依赖进口，“缺芯之痛”延续多年，制约着“中国智造”的进程。为此，公司加大了对芯片领域的布局，并取得一定进展。2017年1月国家发改委同意公司筹建“先进微处理器实验室”，2017年9月公司子公司获批核高基重大专项“超级计算机处理器研制”，为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。
此外，随着云应用的日益成熟，巨大的产品需求促进服务器市场保持快速发展，公司服务器产品包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器及龙腾服务器。2017年全球首发采用Multi-Host技术的Infiniband刀片服务器，是以高性能计算HPC、虚拟化、云计算等企业业务为主要应用目标的业界领先服务器产品，广泛应用于教育与科研、石油与化工、金融机构、气象信息、互联网数据中心等关键业务的核心应用场景。
联合多方资源以共运营模式推动发展。公司依托先天资源优势，与各个领域龙头合作加快推进公司发展，包括：(1)携手国际领先的云计算管理软件提供商VMware成立中科睿光，提供云计算产品;(2)与领军存储厂商 Promise合作开拓存储业务;(3)与中科院各研究所合作提高研发水平及盈利能力;(4)与中安消合作打造智慧城市生态圈;(5)与各地政府合作建立研发中心。
全国范围的云数据网络为人工智能提供海量数据。公司在原有业务基础上发展人工智能有两大优势：第一，人工智能的深度学习算法需要强大的计算资源和硬件设备，对服务器要求很高。中科曙光处于全球高性能计算领域的第一阵营，在HPC的基础上开展深度学习应用方面具有先发优势。第二，人工智能“训练”过程需要海量的数据集，公司已在全国30多个城市部署了城市云计算大数据中心，全面参与和支持地方政府的政务信息化和智慧城市建设.
(以上观点来自国信计算机团队深度报告)
估值情况：纵向来看，中科曙光最新PE-TTM和PB分别为105与10.6，横向来看，申万计算机板块平均PE(整体法)为49.5，中科曙光正股估值较贵。
【以上内容仅供参考，不构成投资建议】
